新产品驱动成长，公司9M2021 营收同增31%，Q3 同增66%9M2021 营收6.93 亿元/yoy+31.44%，归母净利2.26 亿元/yoy+39.98%，Q3 收入3.42 亿/yoy+66.42%/qoq+115%，归母净利1.34 亿/yoy+74.68%/qoq+280%。风光大比例接入后，电网的不确定性增加，新型智能电网建设投资紧迫。公司产品已覆盖采集数据（巡检）、带电作业、在线监测和故障预判系统，依靠公司较强的机器人底层技术积累，紧贴电网需求，产品定义能力强，产品迭代速度快，新产品有望持续带动公司业绩高成长。维持21~23年EPS 预测为2.19/2.96/4.02 元，可比公司2021PE Wind 一致预期40 倍，给予40x 21PE，维持目标价87.60 元，公司作为特种服务机器人行业领先企业，竞争力较强，“增持”评级。

    盈利能力回升，继续加大研发投入，研发力量不断增强9M2021 毛利率63.44%/yoy+4pct，净利率32.83%/yoy+1.6 pct，毛利较高的新产品收入占比提升，机器协作臂等核心部件自制降低了成本。9M2021期间费用率36.57%/yoy+3.6 pct，公司不断加大研发投入，搭建平台型研发体系，设立深圳机器人研究院，加强底层技术研发，研发费用率提升至18%/yoy+6.9 pct。公司加快产品交付力度，9M21应收账款7.2 亿，同比增长50%。

    D200 羚羊操作机器人推向市场，新型智能电网建设背景下产品迭代提速公司并行研发产品多，新产品迭代速度快，今年推出了：1）D200 羚羊操作机器人，在电网、火电/风电电站开关室替代人工实现无人作业；2）推出灭火机器人，替代消防人员参与火情早期的灭火工作；3）推出室外带电作业机器人二代产品，作业种类增加，加强对带电作业人员进行带电作业机器人的操作培训，稳步推进产品渗透。4 月增发募集7.08 亿元用于新款特种机器人的研发及产业化项目，新产品推广和老产品的升级迭代将继续提速。

    加快新行业（消防、发电、风电、地铁等）布局，区域拓展不断推进行业布局：从电网拓展至消防、火电厂、风电、轨道交通等领域；销售区域：

    江苏地区收入占比持续降低，从16 年的95%下降至20 年的56.4%，21 年公司中标项目来自浙江、海南、陕西、河南、江西、新疆等地，由于江苏、浙江作为国网体系创新的领先地区，江浙地区的收入或将维持较高比重。

    核心技术领先，创新驱动成长，维持“增持”评级公司是（特种）服务机器人领先企业，在智能导航、感知（3D 视觉）、柔性操作、软件算法等技术上保持行业领先，公司不断加快技术和产品迭代，有望持续保持快速增长。维持21~23 年盈利预测，归母净利润为4.54/6.12/8.31亿元，对应PE 25/19/14 倍，维持目标价87.60 元，增持评级。

    风险提示：竞争加剧导、客户及区域集中度高、新产品进展不及预期