chaguwang.cn-查股网.中国
查股网.CN

亿嘉和(603666)机构评级研报股票分析报告

 
个股机构研究报告机构评级查询:    
 

亿嘉和(603666)2022年年报和2023年一季报点评:业务低谷已过 “机器人+行业”战略持续推进

http://www.chaguwang.cn  机构:中信证券股份有限公司  2023-05-18  查股网机构评级研报

  2022 年,公司实现收入6.7 亿元(-48.0%),归母净利润-0.98 亿元(-120.3%),扣非归母净利润-1.7 亿元(-144.3%)。23Q1,实现收入1.5 亿元(-22.7%),归母净利润0.11 亿元(-69.0%),扣非归母净利润0.04 亿元(-82.2%)。2022年以来,由于疫情等因素的影响,公司业绩承压。

      我们认为,公司业务的低谷已经过去。随着电力机器人招标的恢复,以及公司各新机器人业务的发力,预计公司业务在2023 年将重新进入增长轨道。结合2022 年和23Q1 财务数据,下调公司2023/24 年归母净利润预测至2.4/4.1 亿元(原预测为7.2/9.2 亿元),新增2025 年归母净利润预测4.9 亿元。下调目标价至50 元,维持“买入”评级。

      受疫情等因素的影响,2022 年以来公司业绩承压。(1)业绩:22Q4,实现收入0.78 亿元(YoY -86.8%),归母净利润-1.2 亿元(YoY -145.4%);23Q1,实现收入1.5 亿元(YoY -22.7%),归母净利润0.11 亿元(YoY -69.0%)。

      2022 年,公司毛利率为32.8%(YoY -27.1pcts),由于毛利率较低的非机器人业务占比提升,影响了整体毛利率。公司持续推进“机器人+行业”战略,维持了较高的研发投入,2022 年公司研发投入1.9 亿元(YoY -4.0%),研发费用率为28.8%(YoY +13.2pcts)。研发投入除用于电力机器人外,还用于商用清洁、新能源充电、轨道交通等领域的机器人产品研发。(2)订单:2022 年,公司新增合同订单7.9 亿元;截止2022 年末,公司在手订单4.2 亿元。此外,公司商用清洁机器人、共享充电系统等业务待履行框架合同订单约2.4 亿元。

      电力机器人业务有望在2023 年开始恢复。2023 年,随着疫情影响的逐渐消除,以及宏观经济的不断恢复,我们预计电网客户对机器人的投资规模将开始恢复。

      目前,公司的电力机器人产品包括操作类机器人、巡检类机器人、消防类机器人等,产品力和产品矩阵在行业中均处于领先地位。公司的新一代室外带电作业机器人产品由机器人本体、操控终端、智能作业系统、智能工具组成,其功能较上一代产品有大量升级,进一步提升公司在该产品业务上的领先性。

      “机器人+行业”战略持续推进行业,平台型机器人公司初现雏形。(1)公司:

      2021 年以前,公司的产品拓展主要围绕电力机器人展开。2022 年之后,公司陆续推出充电机器人、商用清洁机器人等新产品。此外,参股公司佗道医疗已有2 款产品实现商业化。公司掌握的机器人相关的自主移动、运动控制、视觉识别等技术应用范围广阔,业务拓展潜力大,公司未来有望成长为平台型机器人公司。(2)行业:2023 年1 月,工信部等十七部门发布《“机器人+”应用行动实施方案》,该政策明晰了“十四五”期间机器人行业的发展目标。我们认为,在机器人技术迭代升级、人口总量减少、政策大力度支持的共同作用下,国内机器换人趋势将提速,未来3 年机器人行业将整体迎来高景气周期。

      风险因素:电力机器人渗透率提升速度放缓的风险;行业竞争加剧导致产品盈利能力下降的风险;客户对公司新产品的接受程度低于预期的风险。

      盈利预测、估值与评级:2022 年电力机器人行业受到疫情影响,公司收入和新接订单都明显下滑,我们下调公司2023/24 年归母净利润预测至2.4/4.1 亿元(原预测为7.2/9.2 亿元),新增2025 年归母净利润预测4.9 亿元,当前股价对应PE 为36/21/17 倍。由于2023 年公司业务尚处在复苏期,我们用2024 年业绩进行估值。选择拥有相似机器人业务申昊科技(采用中信证券研究部预测)、景业智能(采用中信证券研究部预测)作为可比公司,可比公司2024 年平均PE 估值为22 倍。综合考虑公司业绩成长性,以及可比公司PE 估值,我们给予公司2024 年25 倍PE 估值,目标价50 元(原目标价75 元),维持“买入”评级。

有问题请联系 767871486@qq.com 商务合作广告联系 QQ:767871486
Copyright 2007-2023
www.chaguwang.cn 查股网