事件

    公司发布《2022 年员工持股计划（草案）》，拟向不超过295 名激励对象授予权益总计688.7763 万股，约占当前公司股本总额的1.58%；本次激励计划公司业绩考核要求为2022-2025 年归属于上市公司股东的净利润需分别不低于3、6、8、10 亿元。

    简评

    1、员工持股计划有利于绑定核心团队，同时利于公司长期发展。

    公司本次股权激励指标的设定不仅有助于公司提升竞争力，也有助于增强公司对行业内人才的吸引力，为公司核心队伍的建设起到积极的促进作用。同时，指标的设定兼顾了激励对象、公司、股东三方的利益，对公司未来的经营发展将起到积极的促进作用，特别是公司此次股权激励覆盖面广，激励对象预计达295 人，有效覆盖了核心技术人员和中高层管理人员，让员工和公司成为“利益共同体”。

    2、鳗鲡养殖业务将成为未来公司增长的重要引擎。

    公司未来在保持特种水产饲料和畜禽饲料业务稳健增长的同时，将重点发力鳗鲡全产业链业务。受21 年下半年以来，鳗鲡苗种渔获量大幅下降和鳗鲡存塘数量减少的影响，自2021 年四季度以来，国内市场养殖商品鳗鲡收购价格保持稳中上涨趋势，为公司未来两年的业绩增长营造了良好的市场氛围；同时公司持续加大水产养殖端战略布局力度，在福建、江西、广东、广西等多个省份加快万亩产业基地规划落地，2022 年全年有望实现鳗鱼出鱼8000 吨；同时在2021/2022 投苗季加大投苗量，截至2022Q1 末，公司新季投苗量已经超过5000 万尾，为保证明年出鱼数量持续增长奠定了良好的基础；后续几年还将继续提高投苗量，持续提升在国内鳗鲡产业中的市占率。

    3、公司鳗鲡养殖正逐步形成高成活率、高效益、高产出的优势。

    公司探索出一条精细化运营的鳗鱼养殖之路，通过技术赋能和数智化管理，从基地选址、到种苗来源、苗种投放、饲料投喂、水质管控、预防保健、日常管理、鳗鱼选别和鳗鱼销售等各个流程上，进行高标准规范化管理，使得鳗鱼养殖存活率达到90%以上。

    公司创新创造安全、健康、环保、绿色生态式“种养一体化”特种水产循环水养殖创新模式，采用“渔业+光伏”模式，保护生态环境并降低成本。此外，公司积极布局烤鳗食品加工业务，加大对自有C 端品牌“鳗鲡堂”的品牌宣传和渠道建设投入，打造世界级全产业链供应链平台和绿色生态食品供应链平台。

    4、盈利预测与评级：公司鳗鲡养殖业务未来两年量价齐升确定性强；食品（烤鳗）业务毛利率由于原材料自供能力增强而明显改善，消费端有望持续向好；饲料业务稳健发展；公司未来业绩确定性不断增强，结合公司员工持股计划设定的业绩增长目标，预计公司2022-2024 年实现营收为71.73/92.62/108.58 亿元，归母净利润3.09/6.13/8.12 亿元，EPS 为0.71/1.41/1.86 元，对应PE 为26.1x/13.2x/9.9x，维持“买入”评级。

    风险提示：饲料原料价格波动风险，鳗鱼苗捕获量及投苗量不及预期风险，鳗鱼价格下跌风险，项目建设不及预期风险，自然灾害及疫病冲击对鳗鱼养殖造成影响等。