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    公司披露2022 年半年度业绩预增公告，预计实现归母净利润1.50亿元（同比+147.06%左右），实现扣非归母净利润1.47 亿元（同比+167.29%左右）。

    简评

    1、鳗鲡养殖与特水饲料业务盈利良好带动公司业绩高速增长。

    2022H1 公司预计实现归母净利润1.50 亿元（同比+147.06%），其中预计商品鳗养殖贡献利润约9400 万元，特水饲料销售贡献利润约4100 万元，畜禽饲料销售利润约1600 万元，食品业务受产能利用率较低等因素影响，预计略微亏损。2022 年上半年公司扣非归母净利润1.47 亿元（同比+167.29%），其中非经常性损益金额税后约为312.46 万元，较上期减少约265.07 万元，主要系本期单独进行减值测试的应收款项减值准备转回金额减少所致。

    2、鳗鲡养殖业务盈利能力保持较高水平，新增产能有序释放。

    2022H1 公司对外销售商品鳗约3390.85 吨，其中二季度对外销量约2500.51 吨（环比+180.85%）。上半年鳗鱼养殖毛利率约为41.32%（较22Q1 微降约0.72pcts），一方面系二季度公司销售鳗鱼规格较大，单吨售价较低；另一方面原料成本高位致鳗鱼饲料价格上涨，预计饲料吨成本提升约300 元。随着公司产品销量增长，规模效应渐显，鳗鲡养殖人工成本、外购燃料及动力成本有望呈现下降趋势。产能建设方面，公司按照既定战略规划布局鳗鲡数智化全产业链，在福建、广东、江西、广西、湖南和湖北等六省有力、有序推进万亩产业基地项目建设。

    3、鳗鲡养殖有望进入景气上行区间，公司盈利能力或持续提升。

    根据中国鳗鱼网信息，2.5P 规格的日本市场中国大陆活鳗一次批发价7 月8 日报价3450 日元/公斤，较2022 年初上涨35.29%，较去年同期上涨50.00%。展望下半年及明年，由于今年全球鳗鱼苗捕获量有明显减少，后续鳗鱼市场供应或面临紧张局面，同时鳗鱼节日效应带动下鳗鱼相关产品需求预计稳定增长，支撑价格进一步走强，而随着饲料成本高位回落以及公司精细化管理带来的养殖效率提升，公司鳗鲡养殖业务单吨成本有望持续下降，该板块盈利能力或进一步提升。

    4、盈利预测与评级：公司鳗鲡养殖业务未来两年量价齐升确定性强；食品（烤鳗）业务毛利率由于原材料自供能力增强而明显改善，消费端有望持续向好；饲料业务稳健发展；公司未来业绩确定性不断增强，结合公司员工持股计划设定的业绩增长目标，预计公司2022-2024 年实现营收71.73/92.62/108.58 亿元，归母净利润为3.09/6.13/8.12 亿元，EPS 为0.71/1.41/1.86元，对应PE 分别为28.1x/14.1x/10.7x，维持“买入”评级。

    风险提示：饲料原料价格波动风险，鳗鱼苗捕获量及投苗量不及预期风险，鳗鱼价格下跌风险，项目建设不及预期风险，自然灾害及疫病冲击对鳗鱼养殖造成影响等。