投资要点：

    　　事件：公司发布2020 半年报。20H1，公司实现营收14.99 亿元（+41.32%），归母净利2.75 亿元（+28.72%），扣非后归母净利2.67亿元（+33.18%）。

    　　各业务板块协同并进，营收端增速创历史新高。20H1，公司实现营收同比大增41.32%，创下2011 年以来的增速新高。分业务板块看，1）自产元器件：收入4.77 亿元（+24.50%），主要受益于军用电子信息化需求增加以及国产替代订单持续增长。2）自产新材料：收入0.43 亿元（包含项目收入0.14 亿元），已接近2019 全年的收入0.44 亿元，同比大增188.81%，布局成效逐步显现，未来成长可期。3）贸易业务：收入9.77 亿元（+47.70%），主要系下游客户需求旺盛，同时伴随新产品线的引入及代理产品品类的不断丰富，为新老客户提供了更全面的服务。

    　　盈利能力端受收入结构的影响较大，成本费用端总体稳中有降。1）盈利能力：20H1 公司综合毛利率33.33%，同比降4.19 pct：一是收入结构调整，低毛利代理业务收入占比由19H1 的62.39%提升至65.18%；二是执行新收入准则将运费及包装费重分类至营业成本，导致营业成本同增50.81%。2）成本管控：20H1 公司期间费率10.33%（-4.57 pct），其中销售费率、管理费率分别降2.13 pct、2.12 pct，管理费率下降主要系本期股份支付减少，销售费率下降则是由于疫情影响及新收入准则对部分费用科目的结算计入营业成本。

    　　风险提示：代理市场竞争加剧或价格大幅波动；军工订单不及预期。