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    10 月23 日，公司发布2020 年三季报，前三季度实现营业收入24.74 亿元，同比增长43.28%，实现归母净利润4.25 亿元，同比增长46.28%。

    简评

    前三季度业绩持续增长，降本增效成果显著

    2020 年前三季度，公司实现营业收入24.74 亿元（+43.28%），实现归母净利润4.25 亿元（+46.28%）。分业务来看，1）自产元器件：实现营收7.44 亿元（+33.58%），得益于军用电子信息化需求增加以及国产替代订单持续增长；2）贸易业务：实现营收16.74亿元（+47.56%），主要由于下游手机通讯、安防、医疗和新能源汽车等行业需求量增加，同时公司新增品牌，拓展新的客户群体。

    盈利能力来看，公司的销售毛利率为31.43%（-2.82pcts），主要是毛利率较低的贸易业务销售规模的大幅增长导致；销售净利率为17.69%（+0.58pct）。期间费用率为8.73%（-4.19pcts），费用率控制效果显著，其中，销售费用为0.68 亿元（-15.03%），费用率为2.73%（-1.88pcts）；管理费用为0.89 亿元（-5.57%），费用率为5.21%（-1.94pcts）；研发费用为0.40 亿元（+35.89%），费用率为1.62%（-0.09pct），主要是薪酬及材料费支出增加导致。

    资产负债表来看，公司本期期末货币资金为7.35 亿元，比期初大幅增长66.44%，主要由于发行可转换债券；本期期末公司预付款项为0.18 亿元，比期初增长58.15%，主要是本期预付供应商货款增加引起。

    深化新材料市场拓展，陶瓷材料前景广阔

    报告期内，公司同意子公司立亚新材对外投资设全资子公司“紫华纤维研究院”，主营高性能纤维及复合材料的制造及销售。本次对外投资有利于深化先进材料的基础研究，实现自主研发，有利于公司推进新材料板块的发展。目前立亚新材已获得军工相关资质，另外三条生产线将于年内完成建设；此外，立亚化学主要生产高性能陶瓷材料的先驱体，目前已计划试投产。

    公司投资生产的CASAS-300 特种陶瓷材料是一种具有优异性能的多功能陶瓷新材料，具有低密度、高温抗氧化、耐腐蚀、低热膨胀系数、低蠕变等优点，可用于电子、通信、航空航天、冶金等多个国民经济领域，市场前景广阔，未来该材料有望实现对航空发动机及航空航天等军工领域高温材料的全面替代。

    子公司增资扩股，通过融资加强子公司经营，保持可持续发展稳定性报告期内，公司审议通过了《关于控股子公司广州天极电子科技有限公司增资扩股及股权转让暨关联交易的议案》。本次交易主要是满足广州天极的战略发展需要并调动相关人员的积极性，同时通过增资获取融资资金用于广州天极的经营，有利于其可持续稳定发展。目前，广州天极已完成工商变更登记。

    盈利预测与投资评级：代理与自产元器件业务稳定增长，陶瓷材料业务前景广阔，维持买入评级公司陶瓷电容器技术优势突出，向钽电容、单层电容等新方向拓展，自产元器件板块有望稳定增长；代理业务方面，公司长年积累的代理业务优势显著，正在积极开拓新产品线与新兴市场；在新材料方面，公司对外投资布局高性能纤维及复合材料，此外，公司的特种陶瓷材料为国内首创，市场前景广阔。预计公司2020 年至2022 年的归母净利润分别为5.40、7.03、9.29 亿元，同比增长分别为41.58%、30.21%、32.15%，相应20 至22 年EPS 分别为1.19、1.55、2.05 元，对应当前股价PE 分别为39、30、22 倍，维持买入评级。

    风险提示

    1、新产品市场拓展不及预期

    2、军品订单需求不及预期