公司发布2020年三季报：前三季度公司实现营收 24.74 亿元，同比增长43.28%；实现归母净利润4.25 亿元，同比增长46.28%；扣非后归母净利润4.12 亿元，同比增长48.53%；基本每股收益0.94 元/股，同比增长46.88%；加权平均净资产收益率12.78 %，同比增加2.80 个百分点。

    自产元器件和贸易齐发力，营收维持高增长。2020Q1-Q3 自产元器件收入7.44亿元，同比增长33.58%，主要来源于军用电子信息化需求增加以及国产替代订单持续增长。贸易业务前三季度实现16.74 亿元，同比增长47.56%，主要系下游手机通讯、安防、医疗和新能源汽车等行业需求量增加。分季度看，2020Q1、Q2、Q3 公司分别实现营业收入6.05、8.94、9.76 亿元，同比+30.29%、+49.91%、+46.39%；2020Q1、Q2、Q3 归母净利润0.68、2.06、1.51 亿元，同比-4.82%、+45.81%、+94.67%。自产元器件业务逐季加速。2020Q1 营收1.47 亿元，受疫情影响略有下滑；2020H1 营收4.77 亿元，同比+24.5%；2020Q1-Q3 营收7.44 亿元，同比+33.58%，逐季加速趋势显著。贸易业务前三季度保持快速增长。2020Q1、2020H1、2020Q1-Q3 营收分别为4.52、9.77、16.74 亿元，同比+48.01%、+47.70%、+47.56%，前三季度均保持较高的增速。

    贸易业务营收占比提高致使毛利率有所下降，净利率提升0.58pct；期间费用率显著下降。2020 年前三季度公司毛利率31.43 %，同比减少2.82 个百分点；净利率17.69 %，同比增加0.58 个百分点。2020 年前三季度，公司期间费用为2.16 亿元，同比减少3.15%，期间费用占营收比重8.73%，同比减少4.19个百分点。

    连续三年回购股份，计划用于实施员工持股计划。9 月22 日公司发布公告，拟使用自有资金3000 万元进行第三次回购股份，期限为12 个月，价格不超过55 元/股。

    盈利预测与投资建议。我们调整公司盈利预测，预计公司2020-2022 年营业收入分别为38.00/49.44/64.37 亿元，归母净利润分别为5.81/7.89/10.40 亿元，对应11 月2 日收盘价PE 为37/27/21 倍，维持“审慎增持”评级。

    风险提示： 代理业务毛利率下滑，新材料产品应用开发进度不及预期。

    特别提示：公司自营持仓比例超过1%。