2020 年业绩符合我们预期；1Q21 归母净利润同比增长276.68%公司公布2020 年和1Q21 业绩：1）2020 年实现收入36.56 亿元，YoY +42.3%；归母净利润6.09 亿元，YoY +59.8%；扣非归母净利润5.86 亿元，YoY +64.87%。FY20 业绩符合我们预期。2）1Q21 实现收入11.53 亿元，YoY +90.68%；归母净利润2.58 亿元，YoY+276.68%，QoQ +40.12%。1Q21 业绩超出我们预期，主要因为行业下游需求旺盛，自产元器件业务加速增长。

    　　“自产元器件、新材料、贸易”三大板块齐发展。1）受益于装备信息化需求增加及国产化替代需求，2020 年公司自产元器件业务收入10.65 亿元，YoY +42.68%，其中陶瓷电容器实现收入8.71 亿元，YoY +37.99%。2）特种陶瓷材料产业化项目结项，立亚新材2020 年实现营收1.06 亿元，YoY +39.53%，净利润3019.42 万元，YoY +72.99%。3）贸易板块，公司在巩固现有上游品牌原厂合作关系下，持续引进优质合作品牌，2020 年实现营收24.72 亿元，YoY+41.94%。4）子公司广州天极主营微波元器件业务，2020 年营收1.26 亿元，净利润4014 万元，同比近翻倍增长。

    　　期间费用率降低，自产元器件毛利率提升，陶瓷电容器积极备货。

    　　1）2020 年公司期间费用率为10.04%，同比降低3.77ppt，费用管控能力提升明显。2）自产业务毛利率同比增加2.99ppt 至70.53%，其中陶瓷电容器同比增加4.4ppt 至74.59%，我们认为主要因为毛利率更高的特种陶瓷电容器占比增加拉动整体毛利率提升。3）陶瓷电容器2020 年产量为33.32 亿只，YoY +44.15%；销量24.85 亿只，YoY +4.47%；库存量11.09 亿只，YoY +320.83%，表明公司为应对下游需求增长集中产能积极备货。

    　　发展趋势

    　　专精特新“小巨人”企业，具有较大发展潜力。1）子公司广州天极拟分拆上市，有利于子公司聚焦微波元器件，实现加速发展。2）立亚化学已完成PCS 产线设备建设并投料试生产，立亚新材特种陶瓷材料产业化项目结项，新材料业务有望迎来加速发展。3）参股工业互联网平台云汉芯城互联网科技股份有限公司，拓展营销渠道，提升销售服务效率。4）发布《2021 年限制性股票激励计划》，拟授予限制性股票83.90 万股，约占总股本0.18%，利于健全公司长效激励机制，彰显公司业绩高增长的信心。

    　　盈利预测与估值

    　　由于公司“自产元器件、新材料、贸易”三大板块均呈高增长态势，我们上调2021/2022 年净利润预测7.3%/11.7%至9.08 亿元/12.90 亿元，当前股价对应2021/2022 年30.7x/21.6x P/E。我们维持“跑赢行业”评级和公司目标价87.08 元不变，对应2021/2022年44.1x/31.0x P/E，潜在上涨空间为44%。

    　　风险

    　　代理业务毛利率下降；新材料产品产能释放不及预期。