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近日，公司发布2020 年年度报告和2021 年第一季度报告，2020 年公司实现营业收入36.56 亿元，同比增长42.30%；实现归母净利润6.10 亿元，同比增长59.79%。2021Q1 公司实现营业收入11.53 亿元，同比增长90.68%；归母净利润2.58 亿元，同比增长276.68%。
简评
受益于下游需求旺盛，2020 年业绩实现较快增长2020 年全年，公司实现营收36.56 亿元（+42.30%），归母净利润6.10 亿元（+59.79%）。分行业来看，元器件业务实现营收10.65 亿元（+42.69%），受益于军用电子、5G 通讯、物联网等新兴产业等下游市场需求的快速增长；新材料业务实现营收0.49亿元（+12.12%）；贸易业务实现营收24.72 亿元（+41.94%），系下游客户需求旺盛，同时根据年度利润分配报告，向全体股东按每 10 股派发现金股利3.4 元（含税），共计派发1.56 亿元。
盈利能力来看，公司期间毛利率为31.85%（-0.27pct），保持稳定。期间费用率为8.15%（-3.47pcts），降幅较为明显。其中，销售费用为1.21 亿元（-7.88%），费用率为3.31%（-1.80pcts）；管理费用为 1.47 亿元（+4.05%），费用率为4.01%（-1.48pcts）；研发费用为 0.68 亿元（+21.04%），费用率为 1.86%（-0.33pct），期间费用总体稳定但费用率降低，主要由于营收大幅增加。
2021Q1 利润大幅增长，全年高增长可期
2021Q1，公司实现营业收入11.53 亿元（+90.68%）；归母净利润2.58 亿元（+276.88%），营收和归母利润大幅增长。费用方面，管理费用0.35 亿元（+20.74%），销售费用0.25 亿元（+53.35%），研发费用0.15 亿元（+79.34%），主要由于销售规模扩大和加大研发投入。资产负债表方面，合同负债与预收账款总额比上年度末减少28.08%，同时营收大幅增加说明产品进入交付阶段，但存货总额为9.77 亿元，比上年度末增加2.65%，反映公司仍处于加紧生产和采购状态。我们认为，随着公司产能提升，加之下游客户对国产化需求不减，大量订单将转向国内厂商，全年高增长可期。
进一步实现业务聚焦，专业化经营水平提升
公司在报告期内发布了《关于分拆所属子公司广州天极电子科技有限公司至科创板上市的预案（修订稿）》，拟将下属控股子公司天极电子分拆至科创板上市。本次分拆完成后，火炬电子的股权结构不会发生变化，且仍将继续维持对天极电子的控股权。通过本次分拆上市，火炬电子将进一步实现业务聚焦，提升专业化经营水平，深耕以MLCC 为主的电容器和陶瓷新材料领域。而天极电子则将通过科创板上市得以充实资本实力，加大微波无源元器件的技术研发投入，致力于打造成为在国防工业领域和通信领域拥有核心技术和重要影响力的微波无源元器件的供应商，加快提升我国高端及核心微波无源元器件的国产化能力。
加强三大板块平台建设，保持可持续发展稳定性元器件板块，公司顺利完成发行可转换公司债券，募集资金总额为6 亿元，扣除发行费用及补充流动资金部分后，拟使用募集资金 4.47 亿元建设小体积薄介质层陶瓷电容器高技术产业化项目。项目建成后，预计新增年产 84 亿只小体积薄介质层陶瓷电容器，有利于丰富公司产品结构，优化产能布局，提升公司的核心竞争力。
新材料板块，立亚新材实验室获得 CNAS 国家认可实验室认证，标志着其具备了提供更严密检测条件的能力，有助于提升产品公信力和品牌影响力。2021 年 3 月 29 日，经公司第五届董事会第十六次董事会审议通过，特种陶瓷材料产业化项目结项，保障了国内市场中相关产品的供应量，满足我国航空、航天等诸多领域的市场需求。贸易板块，2020 年度，贸易业务大幅增长，主要系下游客户需求旺盛，且公司在巩固现有上游品牌原厂长期稳定的合作关系下，以市场需求为导向，持续引进优质品牌，丰富产品品类，提供了更全面的服务体验。
盈利预测与投资评级：2020 年业绩增长符合预期，2021 年有望保持高增长，维持买入评级公司陶瓷电容器技术优势突出，向钽电容、单层电容等新方向拓展，自产元器件板块有望稳定增长；代理业务方面，公司长年积累的代理业务优势显著，正在积极开拓新产品线与新兴市场；在新材料方面，公司对外投资布局高性能纤维及复合材料，此外，公司的特种陶瓷材料为国内首创，市场前景广阔。预计公司2021 年至2023 年的归母净利润分别为8.81、11.80、16.05 亿元，同比增长分别为44.60%、33.94%、36.00%，相应21 至23 年EPS 分别为1.92、2.57、3.49 元，对应当前股价PE 分别为31、23、17 倍，维持买入评级。
风险提示
1、元器件业务市场拓展不及预期
2、军品订单需求不及预期