事件：公司公告 2021 年中报。2021 年上半年实现收入 24.12 亿元，同增 60.92%，归母净利润 5.51 亿元，同增 100.55%，扣非归母净利润 5.42 亿元，同增 102.82%。

    　　21Q2 实现收入 12.59 亿元，同增 40.78%，归母净利润 2.92 亿，同比增长 41.96%，环比增长 13.28%。下游市场需求强劲，公司军工客户及贸易业务订单迅速提升，元器件收入增幅显著，带动上半年业绩高增。

    　　单季业绩增长持续，保持强劲盈利能力。受益下游景气度持续上行、订单持续增长，Q2 单季在去年疫情后高基数之上仍实现同比高增，业绩逐季兑现。21Q2 毛利率37.72%，与去年同期持平；净利率 24.06%，同比提升 0.5pct；经营性活动现金流净额达 3.53 亿，同比上升 124.56%，公司回款显著增加。预计 21H2 下游景气延续，主业增长势头有望继续维持。

    　　自产元器件延续高增长，产品线布局清晰，产能扩张卡位景气。21H1 年自产元器件合计实现收入 8.07 亿元，同增 69.18%，毛利率同比增长近 10pct 至 78.4%。其中陶瓷电容实现收入 6.84 亿元，同比增长 67.2%，公司市场地位稳固，订单受益下游需求快速增长，产品结构优化叠加规模效应，毛利率同比大幅提升近10pct至81.7%。

    　　产能方面，可转债募资加码小体积薄介质层 MLCC，现设备已陆续导入生产、部分设备带料试产，预计达产新增 84 亿只年产能，将有效缓解产能瓶颈；3）广州天极聚焦微波薄膜元器件，产能建设持续投入，业绩展现高弹性，上半年营收同增 95.25%至 8016 万元，净利润同增 101.15%至 2728 万元；4）福建毫米聚焦电阻、温度补偿衰减器，营收同增 9.07%至 3712 万元，净利润 448 万元，同增 56.27%。

    　　代理业务受益下游需求旺盛，业务规模稳增。21H1实现收入15.47亿元，同增58.3%。

    　　下游汽车电子、电脑、安防及工业设备类客户需求强劲支撑业绩增长，同时公司持续增大与原有客户的合作力度，订单稳健增长。

    　　新材料加速产业化，持续有效拓展，坚定看好中长期成长空间！21H1 自产陶瓷材料实现收入 2870 万元，毛利率达 72.51%。立亚新材全年实现营收 4611 万元，实现净利润 1163 万元，同增 48.26%， 21Q1 CASAS-300 特种陶瓷材料产业化项目结项保障产能供应；立亚化学实现营收 1062 万元，新材料产业化自主保障能力进一步提升。

    　　股权激励为长期发展奠基，解锁条件彰显发展信心。公司限制性股票激励计划业绩考核目标为以 2020 年收入或净利润为基数，2021~2022 年收入或净利润增长率分别不低于 30%、69%，彰显发展信心。我们预计公司 2021-2023 年实现营收53.33/69.24/83.49 亿元，实现归母净利润 11.56/15.68/20.67 亿元，对应 PE 分别为31.5x23.2x/17.6x，维持“买入”评级。

    　　风险提示：下游需求不及预期，产品市场开拓不及预期