3Q21 业绩符合我们预期

    　　公司公布3Q21 业绩：前三季度收入35.97 亿元，同比增长45.36%；归母净利润7.82 亿元，同比增长83.81%，扣非净利润7.81 亿元，同比增长89.55%。

    　　单季度来看，3Q21 公司单季度收入11.85 亿元，同比增长21.45%，归母净利润2.31 亿元，同比增长53.31%，扣非净利润2.39 亿元，同比增长65.05%。

    　　业绩符合我们预期。

    　　下游需求旺盛叠加国产化替代推动营收端增长，自产业务规模扩张改善盈利能力。1）1-3Q21 公司实现营业收入35.97 亿元（YOY+45.36%），受益于下游需求旺盛，以及国产化替代对需求的拉动，营收规模快速增长。2）1-3Q21公司毛利率同比提高4.62ppt 至36.04%，净利率提高4.55ppt 至21.73%，我们认为盈利的提高主要得益于高毛利的自产业务占比提高。3）1-3Q21 公司销售/管理/研发/财务费用率分别为2.45%/3.38%/1.89%/0.51%，期间费用率（含研发）较上年同期降低0.51ppt，公司在快速发展的同时仍具有较强的费用管控能力。

    　　预付大幅增长预示着生产任务饱满，回款增加改善现金流量。1）3Q21 期末应收账款较年初增长17.50%至18.67 亿元，存货较年初增长13.76%至10.83亿元，预付账款较年初大幅增长804%至1.10 亿元，预付账款大幅增长反映公司生产任务饱满，正积极备货以保障产品交付；2）受益于销售额快速增长，以及销售回款的明显改善，1-3Q21 公司经营性现金净流量净额2.34 亿元，同比增长463.79%，现金流状况良好。

    　　发展趋势

    　　持续投入研发增强核心竞争力，股权激励凝聚发展动力。1）公司持续投入技术研发，1-3Q21 研发费用同比增长69.31%至6803.99 万元，新增专利30项，其中发明专利2 项、实用新型专利25 项、外观设计专利3 项，核心竞争力不断提高；2）报告期内公司完成股权激励，向公司董事、高级管理人员、核心骨干人员及20 年以上工龄资深员工等147 人以30.00 元/股的价格授予82.68 万股股票。股权激励的实施有利于提高员工积极性，为公司凝聚长期稳健发展的动力。

    　　盈利预测与估值

    　　考虑到自产产品以及新材料业务发展较快，我们将2021/22 盈利分别上调10.2%/11.9%至10.02/14.46 亿元。当前股价对应2022 年23.6 倍市盈率。

    　　维持跑赢行业评级和87.08 元目标价，对应28 倍2022 年市盈率，较当前股价有17.2%的上行空间。

    　　风险

    　　订单及产品交付不及预期；新建产能投产进度不及预期。