本报告导读：

    公司22Q3自产业务保持增长态势，占比进一步提升，盈利能力显著增加，若需求修复，公司新材料及国贸业务也将有望重回增长。

    投资要点：

    维持增持评级。受需求端影响，我们下调公司 2022-2024 年 EPS 预测至1.99（-0.59）/3.09（-0.16）/3.70（-0.14）元，维持2023 年23 倍PE，下调目标价至71.07（-3.68）元。

    业绩低于预期。公司2022 前三季度实现营业收入28.36 亿元，同比-21.14%，归母净利润7.18 亿元，同比-8.17%。22Q3 单季度营业收入8.76 亿元，同比-26.06%；归母净利润2.21 亿元，同比-4.17%；毛利率47.08%，同比+11.81pcts，环比+1.8pcts。报告期内，公司的自产业务占比进一步提升，前三季度占比达到了44.36%，新材料板块受疫情及周期性供货影响，收入同比-32.54%，国际贸易收入受下游需求影响，收入同比-35.66%。

    自产业务保持高增长，新材料、国际贸易业务静待修复。公司的自产业务包括MLCC、钽电容、超级电容等，下游广泛应用于航空、航天、船舶及新能源等高端领域。子公司广州天极主要产品为微波薄膜元器件，包括微波芯片电容器、薄膜电路、微波无源集成器件、微波介质频率器件四类产品，应用于军用雷达、电子对抗、制导、卫星通信等领域。子公司福建毫米主要生产航空、航天、船舶等领域使用的电阻等产品。军工信息化的建设将持续带动对于电子元器件的需求，此外，若下游需求恢复，公司的国贸业务也将迎来修复。

    催化剂。自产业务占比进一步提升；军工信息化的推进。

    风险提示。产能释放不及预期；疫情影响公司产品交付。