从区域龙头向全国龙头扩张，5G 时代撬动千亿智慧路灯市场

    公司为西部地区城市照明龙头，具备从照明方案设计、产品研发制造、项目工程安装及后期的运行管理维护等全产业链服务方案提供能力。公司凭借设计、研发、完善的产业链布局等优势，正在向全国区域市场快速扩张，未来份额有望提升。同时，5G 新基建将为智慧路灯开辟千亿新市场，公司在智慧路灯布局早、品类全，和华为、铁塔等设备商、运营商积极合作，率先享受行业红利。

    持续受益城市照明行业景气，从西部向全国扩张有望提升份额

    一方面，城镇化持续推进（我国2018 年城镇化率为59.6%，与发达国家差距仍较大）+节能环保替代（绿色节能照明替代传统照明趋势仍在持续）+景观照明（夜游经济需求、亮化工程等）拉动行业持续景气；另一方面，公司设计、研发、产品种类和全产业链布局优势凸显，从四川省内向省外市场快速扩张，未来城市照明业务的市场份额有望进一步提升，驱动公司城市照明业务持续快速增长。

    5G 新基建开辟智慧路灯千亿新市场，从产品到运营，打开公司巨大成长空间

    无论从高度、间距，还是从电源配套、安全和管理等角度考虑，智慧灯杆是5G 微基站的天然载体，5G 微站的超密集组网将带动海量智慧灯杆需求释放，智慧路灯是5G 新基建浪潮直接受益者。我们测算我国智慧灯杆市场空间为1512 亿元。

    更重要的一点是，智慧路灯在商业模式上将给行业带来更巨大的突破。由于智慧路灯收集数据的这一重要特性，这意味着路灯不再是一个一次性的工程项目，路灯将成为一座城市的数据入口，运营所产生的数据价值将日益凸显出来，打开更为广阔的市场。

    公司布局智慧路灯早，已研发出城市之窗等11 套不同的智慧路灯品类，能够全面支持智慧路灯的13 项功能，并可根据需要自行搭载，目前公司在这一新兴市场持续领跑。公司已加入华为eLTE 生态圈，与铁塔、浪潮软件等公司展开合作，共同推进5G 物联网智慧的建设。首例智慧路灯运营项目由华体科技负责，预计其收费方式多数是使用者付费，运营性较佳。根据测算，我们预计整个项目的内部收益率为9.11%，回收期大致为8.52年，有望成为智慧路灯的运营样板在全国铺开。

    投资建议：公司作为道路照明工程领域这一细分领域龙头公司，设计能力与研发优势出众，受益行业景气以及快速向全国区域扩张，传统主业有望保持稳定快速增长。另外，公司在智慧路灯工程领域积极推进，随着5G商用化进度的加快，公司有望从智慧路灯产品和项目运营中显著受益。预计公司2018-2020 年净利润为0.74/1.52/2.17 亿元，对应19-20 年PE 分别为24 倍和17 倍，维持“买入”评级。

    风险提示：我国投资增速超预期下行，智慧路灯项目和5G 落地不达预期，框架协议未能转化为合同等。