公司近期公布2019 年第三季度报告，2019 年前三季度实现营收5.25 亿元，同增40.05%；归母净利润0.80 亿元，同增70.06%。点评如下：

    智慧路灯项目助推营收稳健提升，毛利率增加显著公司2019 年前三季度完成营业收入5.25 亿元，同增40.05%，增速较2018 年全年显著提升30.43 个百分点，前三季度单季度增速分别为3.6%/24.0%/108.8%。公司去年以来在智慧路灯领域连续斩获连续斩获丽江、成都双流区、成都环城生态区修复项目等订单、以及与眉山市仁寿县达成智慧路灯战略合作协议，充裕订单或将助推公司产品端与工程端营收稳健提升。同期公司毛利率为37.61%，较前值增加4.27 个百分点，或因高毛利率智慧路灯相关项目贡献收入占比提升。公司在智慧路灯项目上布局早、品类全、设计研发能力强，在智慧路灯建设需求快速增长的背景下，公司业绩有望延续稳健提升态势。

    期间费用率显著下滑，加大研发投入确保竞争优势公司期间费用率为13.57%，同比下降3.34 个百分点。其中销售费用率为4.66%，同比下降2.36 个百分点；管理费用率为5.72%，下降1.1 个百分点，两项下滑主因今年营收快速增长下规模效应较为显著；财务费用率为0.27%，同增0.22 个百分点；研发费用率为2.91%，基本保持不变，在营收快速提升下，公司研发费用同样加大投入。公司计提资产减值与信用减值合计0.21 亿元，较前值增加0.13 亿。综合来看，公司净利率为15.29%，增加2.7 个百分点，同期取得归母净利润0.8 亿元，同增70.06%。

    经营活动现金流流出额小幅增加，未来可转债发行将增强公司资金优势公司收现比为0.6082，同比下降12.4 个百分点；同期公司付现比为0.8375，同比下降8.01个百分点。同期经营活动产生现金流净流出0.82 亿，较前值扩大0.12 亿。2019 年9 月底公司资产负债率为44.87%，较年初增长13.51 个百分点，主因项目前期推进下公司短期运营负债与银行借款有所提升。公司年中公告拟发行不超过2.3 亿元的可转换公司债券，如顺利发行可使公司的流动资金得到补充，改善公司整体现金流结构，有效降低公司资金压力，保证项目顺利实施。

    目前唯一智慧路灯工程上市龙头，在5G 站址资源运营领域具有先发优势今年6 月工信部向中国电信、中国移动、中国联通、中国广电发放5G 商用牌照，这是我国5G 商用推广的重要一步。此外，据工信部发布的最新消息显示，我国已开通5G 基站8 万余个，截至9 月底，广东全省建成5G 基站21473 座，居全国第一。随着5G 时代的到来，高频超密集组网必将催生小基站需求，这将推动小基站建设逐步落地，而智慧路灯上安装小基站将是最可行的方式之一，因此随着5G 的到来，即将催生智慧路灯大量需求。在行业需求预期快速提升的背景下，公司作为智慧路灯工程行业龙头，在研发、交付能力、资金等方面均具有显著优势，有望充分把握行业发展机遇。

    投资建议

    公司前三季度业绩保持高速增长，毛利率显著提升，智慧路灯项目逐步增强公司盈利能力。

    5G 新基建将为智慧路灯开辟千亿新市场，公司在智慧路灯布局早、品类全、设计研发能力强，同时和华为、铁塔等设备商、运营商、互联网巨头积极合作，有望从智慧路灯产品和项目运营中取得更高收益，打开广阔成长空间。综上，我们维持对公司“买入”评级。暂维持公司2019-2021 年净利润为1.60/2.43/3.27 亿元，对应分别为32、21、16 倍。

    风险提示：我国固定资产投资增速下滑加速，公司业务回款不达预期