事件描述

    　　4 月21 日，华体科技发布2019 年度报告，报告期内实现收入7.12 亿元，同比增长35.21%；归母净利润0.94 亿元，同比增长33.41%。同时，公司公告2020 年一季报，报告期内实现收入2.17 亿元，同比增长64.38%，归母净利润0.30 亿元，同比增长26.54%。

    事件评论

    毛利率连续3 年持续提升，收入确认节奏影响19 年Q4 表现：受单价较高的智慧路灯及文化定制类产品产销占比提升驱动，公司2019 年整体毛利率36.44%，同比提升0.95pct，连续3 年持续提升。分业务看：

    　　2019 年公司道路、景观照明收入分别2.74 亿元、0.40 亿元，分别同比下滑9.47%，增长13.41%，毛利率分别提升1.26pct、6.94pct 至36.10%、43.52%。2019 年智慧路灯销售8999 套，实现收入9544.04万元，同比增长102.22%，智慧路灯业务不断拓展。2019 年工程安装收入3.40 亿元，同比增长153.53%，毛利率下滑1.27pct，至36.10%仍处行业较高水平。受会计政策及公司项目验收时点影响，2019 年单4 季度实现收入1.87 亿元，同比增长23.21%，归母净利润0.14 亿元，同比下滑40.83%。未来，公司收入确认方式有望进一步完善。

    疫情影响有限，智慧路灯增长可期：2020 年Q1 公司智慧路灯开始放量，整体收入增速达64.38%。但毛利率同比下滑10.56pct 至26.94%，或来自个别项目智慧路灯收入结构占比影响。公司整体业务受疫情影响有限，伴随未来新签订单不断放量，智慧路灯业务高增长可期。

    5G 新基建兴起，助力华体从产品到运营转型：5G 领衔国内新基建建设浪潮，核心城市及二三线城市纷纷出台5G 智慧路灯建设规划，适配5G 灯杆站建设需求。公司携手电子科大积累核心技术储备，增加竞争壁垒，联手腾讯探索智慧城市生态、深度绑定华为受益5G 小基站建设浪潮，未来将实现从单一产品销售向智慧城市运营服务多元发展。

    投资建议：可转债募集落地，股价抑制因素消除，伴随未来新签订单不断放量，业绩处于爆发拐点。预计公司2020-2022 年归母净利润1.56亿元、2.37 亿元，3.57 亿元对应PE 31X、20X、13X，重点推荐。

    　　风险提示： 1. 5G 建设不及预期；2. 国内疫情影响施工进展。