深耕胶带领域多年，经营业绩稳步增长。公司的主营业务为各类胶带产品的研发、生产和销售。公司的主要产品为民用型布基胶带、美纹纸胶带、清洁胶带、 PVC胶带、 OPP 胶带、牛皮纸胶带等，并正逐步打开工业用胶带市场。根据公司招股意向书，公司2018 年前三季度实现营业收入12.35 亿元；实现归母净利润1.05亿元；实现扣非后归母净利润1.17 亿元。

    下游应用领域广泛，民用、工业需求不断扩张。各类胶带产品应用范围很广。在民用市场中，胶带主要作为日用消耗品。在工业市场中，胶带在汽车、家电制造、电子元件制造、航空航天等多个行业应用广泛。近年来，我国胶带产量从2008年的115.0 亿平方米上升至2017 年的234 亿平方米，2018 年全球胶带市场销售规模约为453 亿平方米。

    高端产品受到青睐，行业整合加速。我国目前胶带行业的基本特点是行业内企业多、规模小、产业集中度低、经营两极分化趋势明显。我们认为未来伴随着部分下游行业对胶带特殊需求的出现，能实现特定功能的高附加值产品将会有良好的市场表现。此外，胶带行业属于完全竞争行业，随着横向、纵向整合加速，产品质量稳定、具备综合供应能力的优质龙头企业市场份额将有望不断提升。

    纸基、膜基胶带产能释放，销量增长拉动业绩提升。布基胶带是公司的主打产品，通过建立起的客户基础，公司不断拓展新的产品线，逐渐向膜基胶带和纸基胶带延伸。公司膜基胶带产能从2015 年的4900 万平方米升至36500 万平方米；纸基胶带产能从2015 年的18550 万平方米升至32400 万平方米。近年来公司产销率始终维持在90%以上，新增产能消化顺利。我们认为随着募投项目7000 万平方米水性美纹纸胶带、7380 万平方米水性PVC 胶带、4200 万平方米无溶剂天然橡胶布基胶带产能不断释放将会给公司带来更大的发展空间。

    盈利预测与估值区间。我们预计2018-2020 年，公司归母净利润分别为1.31 亿元、1.60 亿元和1.88 亿元，对应EPS 为0.79、0.96 和1.13 元/股，我们给予公司2019 年13-15 倍PE，对应合理价值区间为12.48-14.40 元，建议申购。

    风险提示。产品销售不达预期；募投项目进展低于预期；原材料价格波动风险。