公司发布2022年三季报。公司22年前三季度实现营收37.40亿元，同比+41.15%，实现归母净利润2.38亿元，同比+22.53%，实现扣非归母净利润2.61亿元，同比+63.66%。单季度看，22Q3实现营收14.27亿元，同比+46.72%，实现归母净利润0.80亿元，同比+26.17%，实现扣非归母净利润1.16亿元，同比+110.17%。盈利能力方面，公司22Q3整体毛利率10.39%，同比-3.54pct,环比-0.66pct。公司固定资产由22H1末的14.66亿元增至22Q3末19.07亿元。尽管外部不利因素压制仍有待消除，导致公司盈利能力承压，但是公司Q3营收再创历史新高，公司新产能市场消化、市占率提升逻辑持续兑现。

    22Q3主营产品产销同比增长，原材料成本环比回落。公司经营数据公告显示，22Q3膜基胶带、纸基胶带、布基胶带和OPP膜分别实现营收6.48亿元、3.59亿元、1.73亿元和1.41亿元，3膜基胶带、纸基胶带、布基胶带销量分别为10.19亿平、2.41亿平、0.55亿平，同比变动幅度分别为+64%、+31%、+71%，环比变动幅度分别为+30%、+6%、+26%。价格方面，膜基胶带、纸基胶带、布基胶带和OPP膜销售单价环比变动幅度分别为-9%、12%、-6%、-7%。22Q3原材料方面，22Q3OPP膜、粒子、丁酯、纸浆、PVC粉进货均价环比变动幅度分别为-4%、-12%、-27%、16%、-9%。

    盈利预测与投资建议.预计22-24年公司每股收益分别为1.75元、2.35元、2.71元，当前股价对应市盈率为13倍、10倍、8倍。参考可比公司估值水平，考虑公司业务结构与业绩增速，给予公司22年业绩16倍PE估值，对应公司合理价值为27.95元/股，维持“买入”评级。

    风险提示。胶带产品价格大幅下跌；下游需求低迷；国际贸易摩擦加剧，汇率波动风险；在建项目进度低于预期；重大安全、环保事故