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锦和商管(603682)机构评级研报股票分析报告

 
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锦和商管(603682)2022年年报点评:受制于疫情业绩承压 2023年改善有望开启

http://www.chaguwang.cn  机构:中信建投证券股份有限公司  2023-03-01  查股网机构评级研报

  核心观点

      公司中资产运营模式下租户易受疫情和经济波动的不利影响,2022 年业绩承压。2023 年消费回暖、经济复苏有望逐步实现,对公司旗下项目出租率及业绩构成向上利好。

      事件

      公司发布年报,2022 年实现营业收入8.8 亿元,同比减少3.0%;实现归母净利润9703.7 万元,同比减少21.8%。

      简评

      全年业绩承压。公司2022 年第三、四季度受疫情影响对租户减租,以及部分租户退租,导致第三、四季度收入同比下滑30.9%、24.1%。下半年收入承压导致全年收入同比减少3.0%。归母净利润降幅大于营收的主要原因在于:1、个别合联营项目工程进度慢于预期,全年实现投资收益-1318 万元,而2021 年为161 万元;2、收入下行但费用刚性,销售、管理费用均有不同程度提升;3、全年完成多笔并购及新项目的开拓,导致财务费用较2021 年增长约1700 万元。

      年内新拓5 个轻资产管理项目。2022 年公司稳步推进项目拓展,年内新拓5 个优质项目,均位于上海、北京两个一线城市,包括上海明天广场的物业管理项目、上海越界平武Space 的委托管理项目、北京锦和隆福寺越都荟的委托管理项目、上海长宁金融园的物业管理项目,以及上海锦和越界原力方的委托管理项目。截至年底总运营项目数为73 个,总运营服务面积为131 万平,分别较上年净增3 个、19 万平。

      股东结构优化,2023 年将受益经济复苏。公司小非股东无锡华映、苏州华映、常熟华映已在2022 年内减持完毕,新进机构股东包括华夏基金、人保资产、平安资管,投资者结构进一步优化。而大非股东在4 月解禁,其减持也须满足减持价格不低于调整后发行价7.09 元,当前股价下不存在减持可能性。随着疫情防控政策优化,消费显著回暖,经济逐步向好,公司旗下运营的项目租户与消费、经济的关联程度高,公司今年的出租率水平有望实现改善,推动收入业绩进一步增长。

      维持目标价和买入评级不变。我们下调公司的盈利预测,2023-2025 年EPS 分别为0.26/0.33/0.40 元(原预测2023-2024 年为0.36/0.43 元)。考虑到消费和经济复苏,公司项目出租率有望触底回升,经营向好预期提振估值。我们维持目标价为7.54 元不变,维持买入评级不变。

      风险分析

      公司可能面临的主要风险如下:

      1、 疫情可能反复,影响到公司正常经营。当前新冠疫情国内第一轮高峰过去,不排除可能出现新的感染高峰,进而对消费和经济产生不利影响,干扰公司正常经营。

      2、 新拓展项目可能进展不及预期。公司新拓展项目可能会面临一些不确定因素,导致施工工程、招商等进度不及预期,对公司业绩造成拖累。

      3、 项目拓展速度可能不及预期以及合约到期风险。公司接洽新项目各异,新拓速度有赖双方密切磋商。

      公司部分项目面临到期,续签存在不确定性。

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