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石英股份(603688)机构评级研报股票分析报告

 
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石英股份(603688):成长的接力 光伏弹性+半导体第二曲线

http://www.chaguwang.cn  机构:长江证券股份有限公司  2022-04-18  查股网机构评级研报

事件描述

    公司披露2021 年年度报告:实现营收9.61 亿元,同比增长48.81%;归母净利润2.81 亿元,同比增长49.37%;扣非净利润2.44 亿元,同比增长94.06%。

    事件评论

    多点开花,2021 年是成长兑现的一年。

    1、收入端:分领域看,光源领域收入3.24 亿元,同比增长15.3%,收入增长有所加速,主要是特种光源领域取得突破;光伏领域收入3.19 亿,同比108.5%,主要是下游高景气之下光伏石英砂销售份额快速提升;光纤半导体领域收入3.01 亿,同比增长46.4%。

    经过2020-2021 年2 年的业务结构调整,公司目前收入结构基本形成三足鼎立态势。

    2、盈利能力:2021 年综合毛利率45.6%,和2020 年提升近5 个pct。具体来看,光源领域毛利率43.57%,和2020 年相比提升3.6 个pct;光伏领域毛利率55.14%,和2020年相比提升9.9 个pct,主要是石英砂产能提升规模效应逐渐体现叠加一定的价格弹性;光纤半导体毛利率38.86%,和2020 年相比提升2.2 个pct,预计主要是更高盈利能力的半导体业务持续放量带来的支撑。

    3、单季度:公司21Q1~21Q4 收入单季度增速分别为48.9%、37.4%、48.3%、60.2%,21Q4 收入提速主要是下游景气度明显加速,导致公司销售加速放量;21Q4 单季度毛利率和21Q3 相比基本持平,在石英砂盈利能力持续改善背景下,推测是部分盈利能力较差的领域产品有所拖累。

    光伏市场弹性仍在释放进程中。高纯石英砂生产壁垒较高,公司具备较强护城河,同时也是当前全球少有的在规模化扩产能的企业,因此当下装机的边际需求增量大都聚焦于公司。2021 年公司高纯石英砂销售量23,611 吨,其中外销部分14,067 吨,自用部分9,544吨。当下,公司通过技改、收购、新建等多种方式,不断提升自身的石英砂产能,2022 年将是产能放量的高光之年。同时在供需边际趋紧以及公司石英砂内外层占比持续优化之下,未来高纯石英砂产品的综合均价和盈利能力还有提升空间。

    半导体业务提供第二成长曲线,当前已进入加速快车道。公司石英管、棒、锭材料在2019年底顺利通过东京电子(TEL)扩散环节的半导体认证,2021 年又通过东京电子(TEL)刻蚀环节的半导体认证,并在2020 年下半年通过美国Lam 的刻蚀石英认证。我们认为,核心认证体系通过后,公司半导体领域产品步入加速增长快车道,在全球竞争体系中的份额有望得到快速提升。

    预计2022-2023 年归母净利润5.7、7.9 亿,对应PE 为32、23 倍,买入评级。

    风险提示

    1、光伏装机进度低预期;

    2、新增产能投放较多冲击价格体系

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