事件描述

    　　2022H1 公司半年报：实现收入6.97 亿元，同增58%，归属净利润2.89 亿元，同增156%；估算Q2 业绩为2.01 亿，同增187%。

    　　事件评论

    　　光伏业务量价齐升是核心弹性。22H1 光伏业务收入3.54 亿元，同增213%；主要得益下游景气加速叠加石英砂供给紧缺，22H1 公司量价齐升。22H1 半导体产品收入1.12 亿元，同增64%，主要是随着公司在设备厂商认证通过后供货份额不断提升（公司已通过日本东京电子、美国LAM 认证）。此外，我们预计传统业务电光源产品收入也有一定改善契机，一方面是红外加热、紫外固化、紫外线消毒、高品质分析等高端光源市场持续增长，同时，疫情之下杀菌、消毒等设施设备市场如天然石英管和合成熔融石英管需求也迎来快速增长。

    　　产能如期推进，新产能逐步贡献供给弹性。公司二期2 万吨高纯石英砂产能已投产，目前已正常运行，22Q3 开始将释放一定供给弹性。同时三期6 万吨已启动且在加速建设中，预计自2023H2 开始贡献边际弹性。

    　　2022H2 价格弹性可期。22H2 随着硅料供给瓶颈缓解，下游开工率或迎提升，对坩埚用砂需求环比持续增加，或将导致22Q3-Q4 供需持续趋紧，预计价格有望提前迎来向上窗口。中期来看，N 型高效单晶电池片持续渗透下，对石英砂的用量有望迎来更大增长。此外，市场所担心或有新进入者出现，我们强调一定要重视公司在矿资源端强管控叠加提纯技术的加持力，新进入者短时间内难以突破。

    　　高壁垒&高集中度之下，石英砂是产业链核心卡脖子环节，因此高弹性与持续性兼具。1、定价力强化：过往国产砂主要是跟随海外砂被动定价，未来伴随国产砂份额提升（当前已成为全球NO.1）和内外层结构升级，公司有望享受更强主动定价力。2、涨价阻力弱：一方面，石英砂占比下游成本很低，客户对价格敏感性较为钝化；同时，高壁垒下供给端几无规模冲击因素，价格天花板较高。3、将石英砂和此前硅料、光伏玻璃等对标并不科学，石英砂独有的供给高门槛、紧供给的局面长期存在，因此价格易涨难跌，远期有韧性。4、估值有支撑：相比光伏产业链其他材料，石英砂壁垒更多在于资源供应而非加工制造及渠道布局，因此或可享受更高估值溢价。

    　　半导体国产化大背景下，公司有望领衔砂的大变革。在半导体国产化大背景下，公司有望凭借技术实力实现此领域0-1 突破，复制光伏砂国产替代之路，解决国内半导体用砂被海外卡脖子现状。届时，产业链布局日趋完善有望为公司带来新的利润增长点和估值空间。

    　　考虑到下游景气加速背景下，公司产能放量叠加产品涨价契机，我们上调公司盈利预期。

    　　预计2022-2023 年业绩10、21 亿元，对应PE 为51、25 倍，维持买入评级。

    　　风险提示

    　　1、石英砂同行出现规模扩产；

    　　2、下游装机增速低预期。