在行业供需持续缺口扩大的背景下，公司中内层砂销量继续快速提升，同时公司具备在寻找、检测并锁定矿源方面的综合优势，成本保持相对稳定。考虑到当前公司估值基本消化至10~15xPE 的水平，且未来1~2 年价格有望维持高位，我们认为当前位置公司具备较高的安全边际，维持“买入”评级。

    　　 公司2022 年业绩增长274.48%。公司2022 年实现营业收入20.04 亿元，同比增长108.62%；归母净利润10.52 亿元，同比增长274.48%，位于业绩预告区间上限，主要受益于下游光伏、半导体等行业快速增长的需求拉动，公司经营业绩实现较快增长。其中公司2022Q4 营业收入7.71 亿元，同比增长174.08%；归母净利润4.82 亿元，同比增长356.62%。

    　　 光伏高纯砂产销同比增长119%，成本管控能力优异。2022 年公司光伏高纯砂产销量达到3.08 万吨，同比增长119.21%，主要由于3 月份新建投产2 万吨项目，考虑到公司预计2023 年9 月份左右投产二期6 万吨项目，我们预计公司2023 年公司产销量有望进一步增长。价格方面，2022 年，光伏高纯砂整体平均售价为4.17 万元/吨，同比大幅上升94.48%，一方面由于行业缺口持续放大下，公司产品价格持续上涨，另一方面在于公司高端产品中内层砂销量占比进一步提升。成本方面，高纯砂单位成本为9249 元/吨，同比小幅下降0.49%，成本上涨幅度远小于价格涨幅，体现了公司在寻找、检测并锁定矿源方面的综合优势，同时规模效应进一步扩大，毛利率因此同比上升21.15pcts 至77.84%。

    　　 半导体业务同比增长85.92%，光源光纤业务保持相对稳定。公司在通过日本东京电子、美国LAM 半导体产品认证的基础上，加快推进国际及国内其他主流半导体设备商的产品认证，半导体业务收入实现持续快速增长，2022 年达到2.86亿元，同比增长85.92%，6000 吨/年电子级石英产品也有望支撑未来半导体业务持续增长。光源光纤业务方面，公司持续加强特种光源用石英材料的研究及市场开拓，逐步提升特种光源市场占有率，从而抵抗传统光源市场下滑，2022年公司光源光纤业务收入4.12 亿元，同比小幅下降12.55%。

    　　 风险因素：光伏及半导体需求不及预期；公司新建产能投产进度不及预期；行业供给端竞争加剧。

    　　 盈利预测、估值与评级：考虑未来一年高纯砂更为紧缺且产品结构优化的预期，我们维持公司2023~2024 年EPS 预测为9.76/16.25 元，新增2025 年EPS 预测为20.69 元。考虑到公司2023-2025 年业绩年均复合增速有望达到40%以上，且同为产业链上下游的欧晶科技2023 年PE 估值在25x 以上，但石英股份作为上游资源品，利润波动性更大，因此给予一定估值折价，我们给予公司2023 年PE20x，维持目标价190 元，维持“买入”评级。