事件：公司发布2023 年中报，报告期内实现收入34.3 亿，YoY+392.7%，实现归母净利润24.3 亿，YoY+742.5%，实现扣非归母净利24.0 亿，YoY+730.2%。其中Q2单季度实现收入、归母净利、扣非净利分别为22.1 亿、16.1 亿、15.9 亿，分别同比+405.9%、700.4%、701.7%，分别环比+80.8%、96.1%、97.2%。

    　　高纯石英砂高盈利持续兑现，产能建设持续推进强化成长性。报告期内公司光伏类业务收入约29.9 亿，YoY+732.0%。1）销量：估算23Q2 实现外销量超1 万吨，环比基本持平。预计公司规划的6 万吨高纯石英砂项目有望于23H2 投产，有望带动销量持续高增，进一步提升市场份额。2）价格：估算23Q2 均价超18 万/吨，考虑到石英砂价格集中在4-5 月份上涨，我们判断当下时点均价或高于Q2 均价。根据SMM 光伏视界公众号，8 月中旬内层砂报价39-44 万/吨，价格仍有小幅走高。我们认为高纯石英砂行业在矿源、提纯方面均有较高壁垒，供给端约束强，景气周期有望拉长。3）单位盈利：估算23Q2 石英砂吨净利超14 万，我们判断当下时点吨净利或更高。4）产品结构：公司积极推进产品结构优化，预计公司中内层砂占比望持续提升，而中内层砂单价更高，望进一步提升公司整体均价。5）矿源：公司石英矿供货稳定，储备充足。

    　　公司石英矿来源渠道广泛，国内外均有稳定供货，如非洲、南美及国内多地，并不仅依赖于印度进口矿源。此外，根据2023 年中报数据，公司原材料存货账面余额约3.3亿，我们估算公司库存矿可供公司正常经营生产1 年以上。同时，不排除公司产业链延伸至上游，进一步保障矿源供应。

    　　半导体石英材料保持高增，光电业务成功转型。1）半导体石英材料：23H1 半导体类产品实现收入约2.1 亿，YOY+90.8%。公司目前已通过TEL 扩散和刻蚀领域认证，以及LAM 刻蚀环节的认证，美国应材认证取得阶段性进展。公司加快推进6000 吨/年电子级项目建设，根据上证e 互动，该项目已经建设完毕，并部分达产，望支撑销量高增。此外，公司积极推进半导体石英材料产品结构优化，在技术不断提升及规模效应下，半导体石英材料主要产品盈利能力有望继续提升。2）光电业务：报告期内公司光电产品成功完成结构转型，通过大力实施新品研发与工艺创新，石英精密加工技术水平和产能得到快速提升，新业务占比大幅度提高，实现业绩平稳增长。

    　　投资建议：我们预计23-25 年公司归母净利润为66.1/106.6/131.5 亿（维持原盈利预测），对应当前股价PE 为4.7/2.9/2.4 倍。考虑到高纯石英砂业务高景气，公司销量持续高增，半导体石英材料望持续放量，维持“增持”评级。

    　　风险提示：需求不及预期；行业新增产能超预期；公司产能投放不及预期；技术变革风险；原材料价格大幅上涨。