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XD石英股(603688)机构评级研报股票分析报告

 
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石英股份(603688):景气持续 盈利再创新高

http://www.chaguwang.cn  机构:中泰证券股份有限公司  2023-11-08  查股网机构评级研报

  事件:公司发布2023 年三季报,报告期内实现收入59.0 亿,YoY+378.3%,实现归母净利润42.1 亿,YoY+638.3%,实现扣非归母净利41.9 亿,YoY+637.2%。其中Q3 单季度实现收入、归母净利、扣非净利分别为24.7 亿、17.8 亿、17.9 亿,同比分别+359.5%、531.4%、540.9%,环比分别+11.5%、10.3%、12.3%。

      高纯石英砂景气持续,盈利再创新高。1)销量:估算23Q3 实现外销量约1 万吨,环比基本持平。预计公司规划的6 万吨高纯石英砂项目有望于23H2投产,并有望在23Q4到24H1 陆续释放,带动销量增长加快,进一步提升市场份额。2)价格:估算23Q3均价超20 万/吨,根据SMM 光伏视界公众号,截至10 月27 日,高纯石英砂内、中、外层砂报价(含税价)分别为39-44 万/吨、19-23 万/吨、7-12 万/吨,继续保持景气。

      我们认为高纯石英砂行业在矿源、提纯方面均有较高壁垒,供给端约束强,景气周期有望拉长。3)单位盈利:估算23Q3 石英砂吨净利已抬升至约17 万。4)产品结构:

      公司积极推进产品结构优化,预计中内层砂占比望持续提升,而中内层砂单价更高,望进一步提升公司整体均价。5)矿源:公司石英矿供货稳定,储备充足,且石英矿来源渠道广泛,国内外均有稳定供货,我们判断目前公司矿源可充分满足新增产线正常生产,且不排除公司产业链延伸至上游,进一步保障矿源供应。

      半导体石英材料保持高增,光电业务稳健增长。1)半导体石英材料:公司目前已通过TEL 扩散和刻蚀领域认证,以及LAM 刻蚀环节的认证,美国应材认证取得阶段性进展。公司加快推进6000 吨/年电子级项目建设,根据上证e 互动,该项目已经建设完毕,并部分达产,望支撑销量高增。此外,公司积极推进半导体石英材料产品结构优化,在技术不断提升及规模效应下,半导体石英材料主要产品盈利能力有望继续提升。

      2)光电业务:公司光电产品完成结构转型,通过大力实施新品研发与工艺创新,石英精密加工技术水平和产能得到快速提升,新业务占比大幅度提高,预计保持平稳增长。

      首次中报分红,预计全年股息率可观。9 月25 日公司公告2023 年半年度利润分配预案,拟每10 股派发现金股利13 元(含税),合计拟派发现金红利4.7 亿(含税),股利支付率为11.16%,股息率为1.22%。本次分红为公司上市以来首次中报分红,若全年保持往年股利支付率水平,则全年股息率可观。

      投资建议:我们预计23-25 年公司归母净利润为66.1/106.6/131.5 亿(维持原盈利预测),对应当前股价PE 为5.0/3.1/2.5 倍。考虑到高纯石英砂业务高景气,公司销量持续高增,半导体石英材料望持续放量,维持“增持”评级。

      风险提示:需求不及预期;行业新增产能超预期;公司产能投放不及预期;技术变革风险;原材料价格大幅上涨。

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