本报告导读：

    　　公司公告2024 年三季报，半导体业务保持高增，光伏控风险优先。

    　　投资要点：

    　　维持“增持” 评级。公司发布2024年三季报，实现营收9.97亿元，同降83%，归母净利润3.13 亿元，同降93%，扣非后净利2.90 亿元，同降93%，低于预期。预计主要受光伏主产业链盈利及资金承压影响，下游采购需求尚未修复，叠加公司控风险优先，影响光伏类产品出货及盈利，半导体石英管棒预计保持高增。考虑高纯砂年内出货及价格承压，我们下调2024-26 年EPS 预测至0.76、1.06、1.42 元，参考可比公司25 年PE 估值37X，下调目标价至39 元，维持“增持”评级。

    　　半导体石英管棒或为核心增长驱动。我们预计公司24Q3 半导体类石英管棒业务有望维持24H1 高增速，毛利率高位相对平稳；光伏类受年内光伏产业盈利与资金压力影响，营收规模与盈利能力收缩，照明类业务相对稳健。年内公司半导体石英产品国际认证的产品型号不断增加，随公司持续推动对半导体石英材料终端晶圆制造商及半导体设备商的产品认证和市场推广，半导体有望维持高增速。

    　　石英砂出货承压，仍待主产业链格局优化。公司24Q3 石英砂出货量预计维持低位，环比相对平稳。年内下游坩埚厂出货大幅减少，且供需格局切换下原料备库周期短，同时主产业链资金压力下公司主动控风险。主产业链开启格局优化的关键时点或已将近，伴随主产业链风险释放、下游去库顺畅后，需求有望迎来拐点。

    　　行业价格Q3 有所企稳，再下探空间或相对有限。据SMM 数据，24Q3 以来石英砂价格降幅收窄，8 月以来公开报价相对稳定。综合公司24Q3 单季度综合毛利率约40%来看，预计实际出货均价已回落至相对低位。进入Q4 以来石英砂报价仍维持稳定，现阶段下游采购动力仍旧偏弱，预计待石英砂需求量迎来拐点、石英砂厂商去库顺畅后能够对价格形成支撑，但整体看再下探空间或相对有限。

    　　风险提示：原材料成本上涨、需求不及预期。