公司公布2025 年年报，2025 年营业总收入15.89 亿元（同比+34.39%，全文皆为同比）；归母净利润1.86 亿元（+17.94%），扣非净利润1.57 亿元（+25.36%）。其中2025Q4 营业总收入3.44 亿元（+16.38%）；归母净利润1175.71 万元（-67.41%），扣非净利润369.56 万元（-82.4%）。

    　　事件评论

    　　分产品看，禽类制品收入大增。2025 年禽类制品收入13.82 亿元/+41.14%，其中销售量+25.32%、均价+12.62%；畜类制品收入1.03 亿元/+9.84%，其中销售量+10.14%、均价-0.27%；蔬菜制品及其他收入0.94 亿元/-4.36%，其中销售量-6.02%、均价+1.77%。公司坚持以产品创新为核心竞争力，立足核心工艺优势，紧跟健康化、场景化、高端化消费趋势，持续推进品类多元化发展。

    　　分渠道看，全渠道建设持续推进。2025 年线上模式收入0.96 亿元/+42.69%，线下渠道收入14.83 亿元/+34.35%。公司正大力推动渠道模式创新，构建起传统渠道、会员商超、零食量贩与线上电商四轮驱动的协同发展体系。通过深化会员商超合作，以定制产品培育新增长点；积极拓展零食量贩新赛道，抢占市场增量；全面升级线上运营，发力内容电商与即时零售，加强品牌年轻化沟通；同时持续优化传统经销商网络，夯实市场根基，促进区域健康均衡发展。

    　　渠道结构变化影响毛利率，净利率略有承压。公司2025 年归母净利率同比下滑1.63pct至11.68%，毛利率同比-3.24pct 至25.73%，分产品看毛利率变化，禽类制品-3.72pct、畜类制品+1.78pct、蔬菜制品及其他-3.54pct；期间费用率同比-2.43pct 至12.86%，其中销售费用率-1.68pct、管理费用率-0.66pct、研发费用率-0.05pct、财务费用率-0.03pct；2025Q4 归母净利率同比下滑8.79pct 至3.42%，毛利率同比-5.76pct 至19.93%，期间费用率同比+0.97pct 至17.39%，其中销售费用率+1.05pct、管理费用率-0.16pct、研发费用率+0.02pct、财务费用率比+0.06pct。全年公司毛销差约-1.57pct。

    　　持续保持高比例分红，强化投资者回报。公司2025 年度现金分红总额（含中期已分配）为1.80 亿元（含税），占2025 年归母净利润的96.8%。近三年累计现金分红及回购金额占累计归母净利润比例超90%。

    　　盈利预测及投资建议：预计公司2026-2028 年归母净利润分别为2.45、3.06、3.37 亿元，对应当前股价PE 分别为17X、14X、12X，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1、 原材料价格波动风险；

    　　2、 市场开拓的风险；

    　　3、 市场竞争加剧的风险。