事件描述

    　　公司公布2026 年一季报，2026Q1 营业总收入5.35 亿元（同比+39.62%，全文皆为同比）；归母净利润6577.46 万元（+30.71%），扣非净利润5907.33 万元（+35.51%）。

    　　事件评论

    　　核心品类增长强势，线上线下双管齐下。分产品看，2026Q1 禽类制品收入4.80 亿元/+47.63%，畜类制品收入0.33 亿元/+10.52%，蔬菜制品及其他收入0.21 亿元/-0.56%。

    　　分渠道看，2026Q1 线上模式收入0.32 亿元/+31.17%，线下渠道收5.02 亿元/+42.73%。

    　　截至2026 年3 月末，公司经销商总数775 家，较期初净增加10 家。东南区域净减少3家（新增12 家、退出15 家），西南区域净增加8 家（新增20 家、退出12 家），其他区域净增加5 家（新增17 家、退出12 家）。整体渠道扩张趋势明显，西南及其他区域积极拓展，东南区域渠道略有收缩，或为优化结构所致。

    　　渠道结构变化影响毛利率，净利率略有承压。公司2026Q1 归母净利率同比下滑0.84pct至12.3%，毛利率同比-2.82pct 至24.26%，期间费用率同比-2.69pct 至9.58%，其中销售费用率（同比-2pct）、管理费用率（同比-0.61pct）、研发费用率（同比-0.06pct）、财务费用率（同比-0.01pct）、营业税金及附加（同比-0.11pct）。毛利率下降主要是渠道结构变化，扣非利润率表现相对稳健。

    　　盈利预测及投资建议：预计公司2026-2028 年归母净利润分别为2.45、3.06、3.37 亿元，对应当前股价PE 分别为19X、15X、14X，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1、 原材料价格波动风险；

    　　2、 市场开拓的风险；

    　　3、 市场竞争加剧的风险。