航天科技下属、依托火箭技术的领先现代煤化工工程公司。公司控股股东为中国运载火箭技术研究院(航天二院),实际控制人为中国航天科技集团公司。航天二院、航天科技在多年运载火箭技术的研发与实践过程中,积累了大量先进的具有自主知识产权的耐高温高压材料、喷嘴等方面的技术,而这些技术正是煤气化工程的核心技术。航天工程充分依托目集团的技术优势,研发出具有自主知识产权的航天粉煤加压气化炉(航天炉),在煤气化工程行业迅速成长为龙头企业,是军品民用的典范。航天炉是国家多个部门重点支持和推广的技术,总体技术水平处于国际领先,竞争优势明显。公司业绩近年高速增长,主营业务盈利能力极强:2011~13年公司营收CAGR为36.5%、净利润CAGR为26.5%;主营业务综合毛利率维持在46%左右。

    现代煤化工是煤炭清洁利用的重要手段,行业壁垒高、市场空间达200亿/年。我国以煤炭为主导的能源结构短期难以改变。我国煤炭综合利用技术落后,煤炭利用率低下,造成严重了的环境污染。大型现代煤气化技术是实现煤炭清洁高效利用的核心技术,规范和鼓励煤的清洁高效利用也是我国煤炭政策的主要内容。由于人才、技术、资金等多方面的限制,行业进入壁垒极高,很难有新的进入者。我们测算,随着环保政策趋严、淘汰落后产能的推进、新型煤化工项目的上马,未来5年煤气化工程行业可有200亿/年的市场空间。

    航天炉竞争优势大,业绩将保持高增长。航天炉为粉煤加压气流床气化技术,为第三代煤气化技术,在煤种适应性、处理能力、能源利用效率等多方面领先固定床、流化床等第一代、第二代煤气化技术;而与同为第三代气流床气化技术的水煤浆气化技术相比,航天粉煤加压气化技术气化效率更高,能耗更低,煤种的适应性更广等优势;并且相对国内同类粉煤气流床气化技术,公司在耐高温高压材料方面的技术优势也具有更强的竞争力,公司竞争优势明显。公司累计完成项目12个,按最大投煤量计算,市场份额为17%。目前公司在手项目24个,合同金额近132亿元,未来几年公司业绩高增长确定。随着公司募投项目的推进:公司的市场竞争力将进一步提升,公司业绩也将再上新台阶。

    风险提示:煤化工政策出现大的变化,原油及化工产品价格出现超预期的波动。