事件描述

    　　公司发布2025 年一季度报告，2025 年第一季度营业收入8.47 亿元，同比上升256.78%；归母净利润0.34 亿元，同比上升163.97%；扣非归母净利润0.33 亿元，同比上升172.17%。

    　　事件评论

    　　 煤炭清洁高效利用项目稳步推进。全年新签 36 个项目设计和咨询合同，航天炉开车运行首次突破 100 台，实现了 50 个项目 105 台套气化装置的长周期安全稳定运行，最长纪录达 489 天，远超行业平均水平。高压、大规模、半废锅/激冷等航天粉煤加压气化技术持续保持世界领先，夯实公司高质量发展的基础。2024 年公司承揽的 6 个 EPC 总承包项目、18 个设计项目高效履约；3 个项目完成性能考核；4 个项目 9 套气化装置实现开车，煤气化领域的设计、采购、施工管理能力持续提升创造气化炉最快（9 个月）交付纪录。截至2024 年底，公司承接新疆中能绿源化工有限公司资源清洁高效综合利用一体化项目及福建永荣科技有限公司己内酰胺项目（二期工程）制氢及合成氨装置总承包服务的待履行金额分别为10.1 亿元、1.9 亿元。

    　　 政策驱动煤化工项目大力建设。我国富煤、贫油、少气，煤炭在一次能源结构中处主导地位。为了提质增效降成本，煤气化工艺向着生产大型化、过程洁净化、气化压力增高、气化温度升高、原料向多煤种、固体排渣向液体排渣的方向发展。同时，国家及地方层面出台多项政策大力支持新疆煤化工的发展，据不完全统计，未来新疆将推进总投资8,000 亿元以上的煤化工项目，涵盖煤制烯烃、煤制油、煤制气等煤化工领域。因此，资源+政策双重利好，打开新疆现代煤化工广阔成长空间。此外，疆外如陕西、内蒙等地煤化工项目仍有新增布局。

    　　 粉煤气化技术优势显著，航天炉技术领先。粉煤气化全流程综合能耗更低，技术优势显著，可提高企业的经济效益著。航天炉目前占据粉煤气化50%以上的市场，是新增产能项目在气化技术的可靠选择。航天炉结合了GSP 干煤粉加压气化炉、德士古气化炉和Shell气化技术的优点，形成了一种完美的集成创新。其主要特点包括高热效率（可达95%）和碳转化率（可达99%），水冷壁结构可承受1,500℃至1,700℃的高温，且对煤种要求低。截至2024 年，航天公司已签约71 个煤化工项目，销售航天炉167 台套，其中6.5兆帕和3,500 吨级气化炉市场占有率超过50%，被认定为“制造业单项冠军企业”。

    　　 作为国内石化设备龙头公司之一，在不考虑未来股本变动的情况下，预计公司2025 年-2027 年归母净利润为2.3 亿元、3.7 亿元和4.5 亿元，对应2025 年4 月29 日收盘价PE分别为38.9X、23.8X、19.8X，维持"买入"评级。

    　　风险提示

    　　1、新增订单不及预期；2、订单确认不及预期；3、产业政策重大变动。