中长期发展潜力大，2019-2021 年业绩复合增速34%，给予“推荐”评级

    公司作为国内工业阀门龙头，在经历了2015-2017 年行业低谷和战略调整后，2018H2 已出现业绩拐点，未来随着新领域新客户的突破、产品智能化的升级和维修更新市场的加大拓展，我们判断公司将进入新的成长轨道。预计2019-2021 年净利润为3.79、5.07、6.60 亿元，同比增长38%、34%、30%，考虑到公司中长期发展潜力较大，首次覆盖给予“推荐”评级。

    预计2019 年全球工业阀门市场640 亿美元、未来三年复合增速3%-5%

    根据McIlvaine 数据，预计2019 年全球工业阀门市场640 亿美元、更新维修市场占比80%，中长期来看，行业基本处于平稳增长状态，2011-2019年复合增速约3%。我们认为行业具备稳定增长的属性，单个领域的投资周期对整个行业的景气度影响有限，未来3 年或仍将保持3%-5%的复合增速。中国是全球最大的阀门市场，预计份额占比从2010 年的15%增长到2019 年的20%，2019 年市场规模达130 亿美元，其中进口替代空间超过75 亿美元。

    下游行业需求回暖，多重因素叠加，判断公司2018H2 已出现业绩拐点

    2019 年国内三桶油用于油气勘探资本支出计划增长21%，未来油气管道、七大炼化基地建设推进，行业景气度边际向上。公司新签订单2018 年增长约10%、2019Q1 增长5%-10%，截止2019Q1 末存货/预收账款同比增长16%/51%并创历史新高，保障后续营收持续增长。公司在行业低谷时承接的低毛利订单在2018H1 已经消化完，利润率自2018Q3 开始回升，随着核电化工领域、智能化产品、更新市场等业务占比提升，盈利水平或将继续提高。

    形成多重壁垒，新领域&智能化升级&后市场发力助公司进入成长新轨道

    公司深耕阀门领域多年，在资质认证、大客户合格供应商资格获取、营销网络建设、原材料垂直整合等方面已建立较深护城河。新领域不断突破、非油气领域占比从2014 年不到30%提升到2018 年的35%-40%，产品均价及附加值提升、单价从2014 年3 万/台提升到2018 年4.3 万/台，后市场收入目前仅占10%，未来新领域&智能化&后市场将助公司进入成长新轨道。

    风险提示：原材料价格大幅上涨，中美贸易关系不确定性增加