上半年公司实现收入16.98 亿，同比增长24.12%，归母净利润2.59 亿，同比增长19.55%，单二季度收入10 亿，同比增长32.63%，归母净利润1.61 亿，同比增长24.09%。业绩符合预期。综合来看，未来3 年下游（油气、大练化、核电等）景气度较高，公司的市场份额有望稳步提升，收入利润增长确定性较高，预计20/21 年净利润分别为5.7 亿、7.1 亿，对应PE 分别为22 倍、17 倍，给予强烈推荐评级。

    疫情影响下，公司收入净利润仍保持高增长的原因包括：（1）下游景气度较高，进口替代进行中：公司业务下游油气、大练化等领域投资景气度较为确定，且国产替代处于提速阶段，公司份额有望进一步提升；（2）行业集中度稳步提升：疫情导致阀门行业内落后产能出清，市场份额逐步向头部企业集中；（3）海外竞争对手复工复产落后：国内疫情二季度就已经得到全面控制，而海外疫情仍在蔓延，海外竞争对手的复工复产显著落后于公司，因而有助于公司海外业务增长。

    盈利能力持平，现金流大幅好转，订单较为饱满。上半年公司毛利率35.31%，净利率15.45%，均同比去年持平，经营性现金流净额2.6 亿，去年同期-1.3亿，明显好转。合同负债（预收款项）1.38 亿，同比增长40%，库存中在产品4.7 亿，同比增长22%，侧面体现公司订单饱满，排产紧凑。

    给予强烈推荐评级。公司作为国内最大的工业阀门制造商，市占率仍然较低（估算不超过2%），疫情加速了行业落后产能出清，上半年头部企业占有率有明显提升趋势，且在中高端阀门领域，进口替代已拉开序幕，公司凭借多年技术及工艺经验积累，在中高端领域多产品不弱于甚至优于进口产品。炼化领域呈现两大趋势：民企参与度提升以及炼油+化工一体化、精细化，其中民企参与度提升有助于推动阀门国产化，公司有望受益进口替代红利，炼油+化工一体化、精细化有助于市场份额向头部企业集中。综合来看，未来3 年下游（油气、大练化、核电等）景气度较为高，公司的市场份额有望稳步提升，收入利润增长确定性较高，预计20/21 年净利润分别为5.7 亿、7.1 亿，对应PE 分别为22 倍、17 倍，给予强烈推荐评级。

    风险提示：下游景气度不及预期、进口替代低于预期。