双重影响下营收利润承压，持续内部投入静待盈利逐步修复公司22H1 实现营收18.67 亿元/yoy-3.14%；归母净利润1.89 亿元/yoy-10.30%，低于我们预期（同比持平），主要系铸件及锻件子公司在华东地区疫情以及石油炼化行业订单下滑双重影响下亏损。上半年公司内部优化持续推进，我们认为随着公司进口替代持续、以及对非能源石化领域的拓展，公司盈利能力有望逐步修复。考虑到疫情对公司新签订单及货物交付的影响，下调盈利预测及估值溢价，预计22～24 年归母净利4.22/5.41/6.96（前值4.61/5.84/7.48）亿元，参考可比公司Wind 一致预期22 年PE 均值19x，给予公司22 年19x PE，目标价10.70（前值10.37）元，增持评级。

    疫情影响下毛利率仍有回升，管理转型与研发投入加大，盈利质量提升22H1 公司综合毛利率27.91%/yoy+0.52 pct，疫情影响下仍有所回升。公司内部持续优化管理机制，以期提高管理效率，并公告石油设备等板块的子公司股权内部划转，促进公司内部资源整合。公司22H1 研发与销售投入较高，研发费用率4.48%/ yoy+1.52 pct，销售费用率7.92/yoy+1.32 pct。但受益于较好的汇兑收益，公司期间费用率仅小幅提升0.2 pct 至13.92%。

    公司22H1 经营净现金流3.34 亿元/yoy+51.98%，盈利质量持续改善。

    进口替代持续推进，高端阀门产品有望助力海外市场拓展据公司官网5 月18 日发布，公司为国外项目生产的96 英寸超大口径电动三偏心蝶阀通过试验，成为其生产的最大的三偏心蝶阀。公司5 月底交付40 英寸300LB 高温吹扫三偏心蝶阀，实现了在高温蝶阀领域上的进口替代。

    据公司半年报，公司承接的英国HPC 项目完成验收与发运，成为国内首个给欧洲提供核级阀门的中国厂家。同时公司再次与国际热核实验反应堆组织签订了新的供货合同，在原有供货范围外新增了气动蝶阀产品。公司6 月收到了英国某重要客户的项目供货邀请函，有望再次进军国际核电市场。

    短期订单影响下公司产品竞争力仍在，维持“增持”评级公司明确高端阀门路线，用产品质量和服务打动客户。公司官网披露其阀门在国内某化工厂安全、稳定运行了22 年，产品质量得到了客户高度认可。

    据公司半年报，除了传统石油天然气等能源项目，公司产品在多晶硅及可降解塑料市场的应用也在提升。公司22H1 期末预收款1.02 亿元/yoy-12.58%，我们认为上半年疫情仍对公司接单产生一定影响。下调盈利预测，预计22~24 年归母净利润4.22/5.41/6.96（前值4.61/5.84/7.48）亿元。给予22年PE 估值19x，目标价10.70（前值10.37）元，“增持”评级。

    风险提示：疫情反复；运费与汇率波动；与石油化工行业需求关联性较高。