投资要点

    　　事件：2025 年8 月21 日，公司发布2025 年半年度报告。

    　　Q2 归母净利润+28%与快报一致，订单、现金流均表现出色2025 上半年公司实现营业总收入34.0 亿元，同比增长20%，归母净利润6.4 亿元，同比增长30%，扣非归母净利润6.2 亿元，同比增长27%。单Q2 公司实现营业总收入18.5 亿元，同比增长25%，归母净利润3.7 亿元，同比增长28%，扣非归母净利润3.7 亿元，同比增长28%，业绩与快报一致，符合预期。公司业绩稳健增长，主要受益于：（1）中东油气全产业链投资增加，油服设备需求增长，（2）FPSO、LNG 船订单、交付维持高位，（3）公司大客户如沙特阿美、ADNOC 订单高增，新品扩批、提份额逻辑将持续兑现，且品牌、渠道、产能先发优势明显，市场地位稳固，（4）新兴核电、水处理等板块增速良好。同时，公司在手订单饱满，2025 上半年合同负债5.0 亿元，同比增长123%，现金流回款良好，净现比1.4，同环比改善。展望未来，传统油气+战略新兴行业增长，公司于头部客户份额提升逻辑可持续，看好业绩持续稳健增长。

    　　毛利率维持高水平，费控能力持续提升

    　　2025 上半年公司实现销售毛利率35.8%，同比提升0.3pct，销售净利率18.9%，同比提升1.5pct，单Q2 公司实现销售毛利率36.1%，同比下降1.4pct，我们判断系汇率波动影响，销售净利率20.5%，同比提升0.6pct。2025 上半年公司期间费用率12.0%，同比下降1.4pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为6.4%/3.9%/2.7%/-1.0%，同比分别变动-0.96/+0.04/-0.01/-0.51pct，受益于规模效应、经营效率提升，费控能力增强。

    　　2025 年股权激励计划落地，调动团队积极性2025 年7 月公司发布2025 年限制性股票激励计划（草案），拟授予公司高管、中层管理人员和骨干共154 人限制性股票数量771.4 万股，占公告日股本总额1.00%。业绩考核目标为2025-2027 年归母净利润不低于12.7/13.9/15.3 亿元，年同比增速10%。并于7 月17 日公告限制性股票授予，授予价15.93 元/股。股权激励计划有助于绑定核心员工，调动团队积极性，彰显公司长期发展信心。

    　　盈利预测与投资评级：出于谨慎性考虑，我们维持公司2025-2027 年归母净利润预测15/18/21 亿元，当前市值对应PE 为17/14/12x，维持“买入”评级。

    　　风险提示：地缘政治冲突加剧、竞争格局恶化、原材料价格波动等