事项：

    　　公司发布2025 年年度和2026 年一季度报告，2025 年实现营业总收入77.7 亿元，同比增长24.5%，归母净利润16.0 亿元，同比增长38.5%，扣非归母净利润15.8 亿元，同比增长38.3%。2026 年一季度实现营业总收入18.1 亿元，同比增长16.5%，归母净利润3.5 亿元，同比增长31.4%，扣非归母净利润3.4 亿元，同比增长40.1%。

    　　评论：

    　　2025 年业绩超预期，规模效应带动期间费用率下降。2025 年，全球工业阀门行业在能源转型、新兴经济体基础设施投资和技术升级的多重驱动下，增长稳健。尽管面临地缘政治冲突、贸易保护主义壁垒等外部挑战，公司依托核心竞争力，取得了亮眼的表现。公司销售毛利率、净利率分别为39.3%、20.9%，分别同比+1.2pct、+2.2pct。公司销售、管理、研发、财务费用率分别为6.5%、3.2%、2.6%、0.3%，分别同比-0.7pct、-0.7pct、-0.1pct、+0.9pct。财务费用率同比增长主要系汇率波动导致，在收入规模明显提升的带动下，规模效应助力公司期间费用率整体明显下降。得益于设备销售业务的提升，公司经营活动现金流净额达21.9 亿元，同比增长97.3%。

    　　全球阀门行业未来10 年预计CAGR 超3.74%，公司海外高增带动盈利能力持续提升。根据公司公告援引阀门行业研究与预测报告，2025 年全球工业阀门的市场规模超过923 亿美元，预计到2035 年底将超过1332 亿美元，CAGR超3.74%。公司作为全球领先的工业阀门制造商，充分受益于行业扩容及自身拓展。从产品和区域结构看，2025 年公司阀门及零件业务收入达74.5 亿元，同比增长22.7%，得益于海外交付规模的提升，业务毛利率提升1.75pct 达40.8%。铸件及锻件业务收入2.6 亿元，同比增长117.0%。外销合计收入52.8亿元，同比增长38.5%，占主营业务收入比例达68.4%，毛利率较去年提升0.09pct 至41.8%。从各类型阀门销量看，蝶阀、锻钢阀、截止阀、安全阀销量分别同比增长60%、54%、34%、23%，此外油气开采设备全年销量同比增长34%同样表现亮眼。

    　　中标多个大型国内外项目，产品持续突破。2025 年，公司成功中标准东煤制天然气项目、PADAHLNG 、F450 GENTING FLNG 、VLAC 船、HAIL&GHASHA、North Filed South 等国内外大型项目，在传统行业和新兴领域都表现出强劲势头。在工业材料、水阀、核电及常规电力阀、东吴机械、石油设备等也都在各自领域取得多个重要突破，实现了大口径复合高分子阀座全焊接球阀、高参数硬密封浮动球阀、超低温双偏心蝶阀、高压大口径平板闸阀、核级Y 型止回阀与波纹管截止阀、先导式安全阀（螺纹阀座）、非常规油气资源开采用压裂阀等多个典型项目的研发与制造。

    　　26Q1 汇兑影响财务费用率，看好公司海外市场持续放量。尽管一季度中东地区发生局部冲突，但公司实现亮眼的业绩表现。一季度公司销售毛利率、净利率分别为39.2%、19.0%，分别同比+3.8pct、+1.9pct。销售、管理、研发、财务费用率分别为6.8%、3.6%、2.4%、3.5%，分别同比-0.2pct、-0.6pct、-0.8pct、+4.6pct，其中财务费用率大幅提升主要系人民币升值带来的汇率波动。

    　　投资建议：公司是国内高端工业阀门出海领头羊，拥有技术、资质、渠道等多重优势，充分受益于全球核电、油气等领域需求向上。我们预计公司2026~2028年营业总收入分别为93.42、110.86、128.96 亿元，分别同比增长20.3%、18.7%、16.3%，归母净利润分别为19.83、24.53、29.51 亿元，分别同比增长23.9%、23.7%、20.3%，EPS 分别为2.56、3.16、3.81 元。参考可比公司估值，给予公司2026 年30 倍目标PE，对应目标价为76.7 元，维持“强推”评级。

    　　风险提示：工业阀门市场竞争加剧，海外局部冲突对经营环境产生不利影响，汇兑损失风险，新技术突破不及预期等。