公司发布2020 年半年报，2020H1 实现营收92.46 亿元，同比增长27.27%；实现归母净利润2.87 亿元，同比增长26.99%；实现扣非归母净利润2.82 亿元，同比增长31.68%。

    点评：

    主业发展稳健。2020H1，公司营收/净利润增速为27.27%/26.99%。其中，二季度营收/净利润增速为14.4%/49.41%。生鲜优势助力主业增长。2020H1，疫情影响之下生鲜需求上升，叠加同期CPI 处于高位，公司生鲜供应链优势明显，生鲜类产品销售增速亮眼，上半年生鲜/食品化洗/百货营收增速分别为46.21%/20.66%/-18.09%。

    省外扩张逻辑持续验证。2020H1，公司继续加快网络发展，积极拓展山东、安徽、江苏、河北、内蒙古等地市场，进一步完善成熟区域的网络布局。上半年新增门店67 家，包括安徽家家悦真棒纳入合并报表的已开业门店 31 家，新增门店中大卖场17 家、综合超市50 家。从营收增速看，山东省内/省外营收增速分别为21.04%/342.62%。

    信息化创新升级+供应链提升。2020 年4 月SAP 系统正式上线，通过流程信息化推动组织变革，提升公司的数字化能力，利用“家家悦优鲜”线上平台，推动O2O 及社区团购业务与线下实体店的融合，丰富顾客的购物体验。在供应链方面，增强总部集采与区域采购的联动协调。持续推进烟台、莱芜、张家口物流及生鲜加工中心项目的建设。

    可转债获批助力公司渠道扩张及供应链升级。公司收到证监会核准发行可转债的批复，将发行面值总额6.45 亿元的可转债，助力公司进行门店扩张及仓储物流体系升级改造项目。

    投资建议：公司省外扩张逻辑持续验证，跨区扩张打开成长空间，成长能力提升，预计2020-2021 年公司EPS 分别为0.92/1.12/1.34 元，对应当前股价的PE 为47/39/32 倍。上调公司目标价到46.0 元，维持“增持”评级。

    风险提示：展店不及预期；行业竞争加剧