2020 年归母净利润同比减少6.54%，1Q2021 归母净利润同比减少27.22%公司公布2020 年年报及2021 年一季报：2020 年实现营业收入166.78 亿元，同比增长9.27%；实现归母净利润4.28 亿元，折合成全面摊薄EPS 为0.70 元，同比减少6.54%；实现扣非归母净利润4.07 亿元，同比减少6.95%。

    　　1Q2021 实现营业收入47.15 亿元，同比减少4.12%；实现归母净利润1.28 亿元，折合成全面摊薄EPS 为0.21 元，同比减少27.22%；实现扣非归母净利润1.19 亿元，同比减少31.55%。

    　　公司1Q2021 综合毛利率上升1.50 个百分点，期间费用率上升2.82 个百分点2020 年公司综合毛利率为23.48%，同比上升1.63 个百分点。1Q2021 公司综合毛利率为24.54%，同比上升1.50 个百分点。

    　　2020 年公司期间费用率为19.76%，同比上升1.88 个百分点，其中，销售/管理/财务费用率分别为17.65%/2.00%/0.11%，同比分别变化+1.89/ -0.09/+0.08个百分点。1Q2021 公司期间费用率为20.88%，同比上升2.82 个百分点，其中，销售/管理/财务费用率分别为17.62%/1.97%/1.29%，同比分别变化+1.97/-0.54/+1.39 个百分点。

    　　供应链战略布局初步形成，新会计准则影响收入利润截止2020 年底，公司的供应链战略布局初步形成，淮北综合产业园一期常温物流中心已投入使用。2020 年公司开始实施新收入准则，按新收入准则公司实现营业总收入166.78 亿元，同比增长9.27%；按总额法可比口径，2020 年度营业总收入同比增长17.90%。截止2020 年底，公司租赁物业面积占比达89%，2021 年公司开始实施新租赁准则，对利润有较大影响。

    　　下调盈利预测，维持“增持”评级

    　　公司业绩低于预期，主要受疫情及实施新会计准则影响，我们下调对公司2021/2022 年EPS 的预测39%/44%至0.66/ 0.69 元，新增对2023 年EPS 的预测0.72 元。公司供应链布局初步形成，有助于提升公司竞争优势，维持“增持”评级。

    　　风险提示

    　　经营区域较为集中，租金上涨导致费用增加，收购门店整合效果低于预期。