公司1H2021 营收同比增长2.54%,归母净利润同比减少36.12%8 月26 日，公司公布2021 年半年报：1H2021 实现营业收入88.00 亿元，同比增长2.54%；实现归母净利润1.84 亿元，折合成全面摊薄EPS 为0.30 元，同比减少36.12%；实现扣非归母净利润1.53 亿元，同比减少45.98%。

    单季度拆分来看，2Q2021 实现营业收入40.85 亿元，同比增长11.47%；实现归母净利润0.55 亿元，折合成全面摊薄EPS 为0.09 元，同比减少50.18%；实现扣非归母净利润0.34 亿元，同比减少68.95%。

    公司1H2021 综合毛利率上升1.06 个百分点，期间费用率上升3.20 个百分点1H2021 公司综合毛利率为24.16%，同比上升1.06 个百分点。单季度拆分来看，2Q2021 公司综合毛利率为23.71%，同比上升0.54 个百分点。

    1H2021 公司期间费用率为21.54%，同比上升3.20 个百分点，其中，销售/管理/财务费用率分别为18.14%/2.02%/1.38%，同比分别变化+1.99/ -0.15/+1.36个百分点。2Q2021 公司期间费用率为22.30%，同比上升3.58 个百分点，其中，销售/管理/财务费用率分别为18.74%/2.08%/1.48%，同比分别变化+1.92/+0.37/ +1.30 个百分点。

    线下渠道有序扩张，加速线上线下一体化发展

    报告期内公司新增直营门店68 家，闭店23 家；其中新开店42 家（大卖场18家、综合超市18 家、其他业态6 家）；年初内蒙古维乐惠超市有限公司纳入合并的门店26 家。截至报告期末，公司直营门店总数942 家，比期初净增加45家。在线上业务发展方面，截至报告期末，公司通过家家悦优鲜及第三方平台，提供到家服务的门店数量增加至298 家，报告期内线上销售额同比增长258%，线上订单量同比增长382%。公司于2021 年6 月与山东金孚隆股份有限公司签订区域加盟战略合作协议，从供应链、信息技术、营运管理等方面赋能，相关门店将于2021 年下半年陆续完成系统切换。

    下调盈利预测，维持“增持”评级

    公司业绩低于预期，主要是受到社区团购等新业态的冲击，我们下调对公司2021/ 2022/ 2023 年EPS 的预测17%/18%/18%至0.55/0.57/0.59 元。公司线下门店有序扩张，不断推进线上线下一体化发展，维持“增持”评级。

    风险提示：经营区域较为集中，租金上涨导致费用增加，社区团购业态冲击。