事件描述

    　　公司公告 2023 年股票期权激励计划（第一期）《草案），拟向激励对象授予 1，480.50 万份股票期权，占总股本的2.29%，其中首次授予1，310.50万份，激励对象总人数为372人，包括公司董事、高管以及366名核心骨干，预留授予股票期权170万份。

    　　事件评论

    　　公司本次股权激励对未来三年的业绩提出明确且细致的要求，满足两个条件之一即可的考核条件，也给予了公司经营决策上的灵活性。本次股权激励业绩考核要求为：2023年，满足以下两个条件之一：（1）净利润不低于 2.2 亿元；（2）营业收入不低于 182 亿元且净利润不低于 2 亿元。2024 年，满足以下两个条件之一：（1）净利润不低于 3 亿元；（2）营业收人不低于193亿元且净利润不低于2.5亿元。2025年，满足以下两个条件之一：（1）净利润不低于3.6亿元；（2）营业收入不低于204亿元且净利润不低于3亿元。以上“净利润”指剔除股权激励费用后的归属净利润。我们认为，公司业绩考核条件设定为满足两项条件之一即可，前个条件为更高的利润考核要求，后一个条件为收入和利润兼顾的考核要求、其中利润要求相对较低，该目标设置着眼于长期，给予了公司未来经营决策上的灵活性，能及时调整扩张和提效的经营节奏，从而更好地适应未来市场环境变化、把握行业机遇。

    　　本次股权激励计划比例大、范围广，激励目标可行性相对较高，有利于建立健全长效激励机制、提振员工积极性和信心。首先，从基本面兑现能力来看，利润端：公司坚持提质增效的经营战略，增强山东省内市场纵深覆盖密，夯实供应链管理体系提升商品效率，今年以来在疫情管控优化的背景下、异地子公司亦有望逐步减亏，当前处于内生经营效率改善的上行周期；收入端：除了公司擅长的社区生鲜店模式外，凭借供应链优势，公司亦在积极探索仓储会员超市、零食量贩等多种业态，以期更好加强区域密度。我们判断，以上利润端改善和收入端增长动能，有望为未来三年收入和盈利端恢复奠定有效基础，股权激励目标具备较强的可行性。而从激励效果来看，本次股权激励方案范围具备广度、行权目标可达成度较高的特点，公司于行业和股价偏低位推行股权激励，有望完善激励机制，加强核心管理团队和骨干的积极性，为未来三年业绩的稳定增长增长奠定基础。

    　　投资建议：我们认为，公司坚持区域密集立体化布局、多业态协同发展，不断进行业态创新与升级，增强区域市场纵深覆盖率，依靠现有的供应链体系，丰富多渠道、多场景的服务方式，坚持区域密度的战略有望助力获客能力的稳定，且当前公司正处于内生经营效率改善通道，当前股权激励的推出有望提振员工信心和积极性，健全长期激励机制，预计2023-2025 年 EPS分别为 0.33、0.40 和 0.48元，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1、市场竞争风险；

    　　2、外拓区域及新业态发展风险。