本报告导读：

    公司持续优化调整门店, 整体运营效率不断提升；布局具有较高增长潜力的零食量贩店赛道，并启动2023 年股票期权激励计划，有力支撑企业长远发展。

    投资要点：

    维持增持。考虑到适当调整开店速度，下调23/24/25 年EPS 为0.44/0.55/0.65 元（前值为0.81/1.01/1.13 元）。给予2024 年行业平均的28xPE 估值，下调目标价为15.8 元（前值17.87 元），维持增持。

    业绩简述：业绩符合预期，23H1 实现营收90.91 亿元/同比-3.07%；归母净利润1.84 亿元/同比+6.13%；扣非归母净利润1.72 亿元/同比+10.65%。其中Q2 营业收入41.83 亿元/同比-2.07%；归母净利0.46亿元/同比+8.91%；扣非净利0.38 亿元/+22.21%。

    公司营收有所波动，利润实现显著增加。主要由于公司精准把握市场状况，深入了解消费需求变化，与此同时持续优化调整门店，努力提升客户购物体验，完善供应链建设，提高整体运营效率，从而实现利润有效提升。

    持续完善区域网络布局，进一步优化门店结构。公司按照区域密集、城乡一体、多业态的发展战略，聚焦重点区域，在坚持有质量开店的基础上，打造城市社区一刻钟便民生活圈；根据市场和消费变化，积极推进门店的改造升级和精准定位，优化商品、顾客体验和服务等，提高门店运营效率。报告期末公司门店总数995 家，其中直营门店961 家，加盟店34 家。

    风险提示：宏观经济下行，消费者信心减弱；拓店进展缓慢。