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家家悦(603708)机构评级研报股票分析报告

 
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家家悦(603708):切入折扣店高景气赛道 新业态加速布局

http://www.chaguwang.cn  机构:财通证券股份有限公司  2023-11-23  查股网机构评级研报

  事件:11 月17 日,家家悦旗下新业态“好惠星好货硬折扣店”在烟台又开新篇,福山福海路店与福山万化城店携手同开。

      把握渠道变革机遇,新业态加速布局。今年以来传统商超行业受CPI 回落以及去年疫情期间高基数的影响,盈利能力有所承压,与此同时以好特卖、嗨特购等为代表的临期产品折扣店,以零食很忙、零食有鸣等为代表的量贩零食店,以Costco、山姆等为代表的会员折扣店快速补位。公司作为山东地区的商超龙头,今年前瞻性布局新赛道。

      1)零食店:4 月28 日公司首家零食店“悦记·好零食”开业,定位于一站式极致性价比的零食集合店,目前零食店SKU1000+,包括进口食品、特色产品、坚果干货、蜜饯果脯、鱼类海鲜、肉类制品等,与厂家直接合作。截止2023Q3,公司零食店已开设15 家,门店面积90-400 平米不等,大多为100-200 平米,从门店分布上来说,济南5 家,烟台4 家,威海3 家,呼和浩特3 家,除了省内优势地区之外,零食店也开始向省外扩张,加速抢占市场。目前零食业态的业务模式基本跑通,且已开放加盟合作,未来扩张步伐有望加快,为公司带来业绩的第二增长曲线。

      2)折扣超市:6 月20 日公司首家“好惠星好货折扣店”开业,门店面积400多平米。根据公司官网公众号,目前折扣超市已开设4 家,其中烟台3 家,济南1 家。商品方面,折扣超市主打家家悦自有品牌产品,通过自有工厂生产+自有渠道销售,最大程度缩短渠道加价,让利消费者,同时还有部分第三方品牌通过买手团队产地直采。在门店陈列方面,折扣超市采用开箱直接卖的方式来降低货架成本和仓储费用,提升产品性价比。

      主业+新业务齐发力,看好公司成长空间。主业方面,在CPI 回落的背景下,公司前三季度收入略下滑0.60%,归母净利润提升11.09%,省外市场培育效果显现,盈利能力逐步上行,考虑到1)24 年CPI 在低基数下有望修复,利好同店增长;2)省外参考烟威核心市场密度,仍有较大加密空间;3)省外市场盈利能力仍有提升空间,公司主业仍有较大发展潜力。新业务方面,公司积极尝试新业态,依托沉淀多年的供应链能力、数字化能力、会员体系,以及对当地消费者特征、消费习惯的深入了解,有望在渠道变革的竞争当中突围。

      投资建议:公司是区域规模经济佼佼者,在核心市场烟威地区已建立起较强的渠道、供应链壁垒。中长期来看,山东省内对标烟威地区市占率仍有较大提升空间,省外门店亏损情况得到改善,异地扩张能力逐步凸显,中长期成长路径清晰。今年公司切入折扣高景气赛道,有望打开进一步增长空间。我们预计公司2023-2025 年归母净利润为2.8/3.2/4.0 亿元,对应PE26.5/23.0/18.8X,维持“增持”评级。

      风险提示:宏观经济恢复不及预期,省外扩张不及预期,市场竞争加剧,新业态开店不及预期的风险。

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