公司1Q2024 营收同比增长5.73%，归母净利润同比增长7.10%4 月19 日，公司公布2023 年年报：2023 年实现营业收入177.63 亿元，同比减少2.31%，实现归母净利润1.36 亿元，同比增长127.04%，实现扣非归母净利润0.99 亿元，同比增长275.56%。

    　　1Q2024 实现营业收入51.89 亿元，同比增长5.73%，实现归母净利润1.47 亿元，折合成全面摊薄EPS 为0.23 元，同比增长7.10%，实现扣非归母净利润1.36 亿元，同比增长1.05%。

    　　公司1Q2024 综合毛利率下降0.62 个百分点，期间费用率下降0.44 个百分点2023 年公司综合毛利率为23.88%，同比上升0.62 个百分点。1Q2024 公司综合毛利率为24.04%，同比下降0.62 个百分点。

    　　2023 年公司期间费用率为22.40%，同比上升0.15 个百分点，其中，销售/管理/财务/研发费用率分别为18.85%/2.12%/1.36%/0.07%，同比分别变化+0.19/+0.07/-0.20/+0.07 个百分点。1Q2024 公司期间费用率为20.08%，同比下降0.44个百分点，其中，销售/管理/财务/研发费用率分别为16.92%/1.86%/1.24%/0.06%，同比分别变化-0.18/ -0.10/-0.12/-0.03 个百分点。

    　　零售及折扣店业态进展顺利，线上化程度不断提升2023 年公司新开门店110 家，其中超市业态37 家，零食店56 家，好惠星折扣店7 家，其他业态10 家；截至2023 年末，公司门店共计1049 家，其中综合超市259 家、社区生鲜食品超市408 家、乡村超市228 家、零食店53 家、好惠星折扣店7 家、便利店等其他业态门店94 家。线上化方面，2023 年线上销售额同比增长23.9%，带动线下到店客流306 万人次，到店转化率达到35%。

    　　同时，上线推广物流“定时达”项目，2023 年配送车辆到店准时率达80%以上。

    　　下调盈利预测，维持“增持”评级

    　　公司业绩低于我们此前预期，主要是由于公司推出零食和折扣店新业态，投入相对较大，鉴于公司未来仍将持续投入，且上述业态竞争较为激烈，我们下调对公司2024/2025 年归母净利润的预测44%/45%至1.24/1.37 亿元，新增对公司2026 年归母净利润的预测1.48 亿元。公司在山东等地具有较强竞争地位，零食店和折扣店新业态有利于提升公司市场份额，维持“增持”评级。

    　　风险提示：经营区域较为集中，租金上涨导致费用增加，新业态发展不及预期。