事件：2023 年7 月11 日，公司发布23H1 业绩预亏公告。公司预计2023H1实现营业收入11.7 亿元左右，同比+36.05%；归母净利润-0.44 亿元，同比减亏0.85 亿元；扣非归母净利润-0.8 亿元，同比减亏0.71 亿元。其中，23Q2 实现营业收入约4.91 亿元，同比+35.05%；归母净利润约-0.5 亿元，同比减亏0.20亿元；扣非归母净利润约-0.73 亿元，同比减亏0.04 亿元。

    　　冲泡进入淡季，即饮驱动收入增长：公司Q2 收入同比+35.05%，超过此前预期。

    　　公司单4 月营收1.95 亿元，同增71%，5-6 月收入增速约为19%，环比4 月有所回落，我们认为主要系4 月即饮产品铺货拉动整体收入增速，5-6 月消化库存致收入增速回落。Q2 冲泡系列进入淡季，对单季收入贡献有限，但冲泡品类由于突出的性价比优势，表现超预期。具体看，即饮业务中1）Meco 果汁茶：目前果汁茶仍以老品驱动增长为主，公司今年已推出新品竹香青梅（熊猫逃逃联名款）保持品牌热度。2）瓶装牛乳茶：目前在试点阶段，预计6 月底至7 月铺货网点数增加，全年计划铺到20-30 万家网点。3）冻柠茶：冻柠茶卖点主打低糖。

    　　今年公司以广东为主的华南市场为重点，分众传媒广告覆盖深圳、佛山等城市，动销反馈较好。

    　　即饮业务处于投入期，Q2 延续亏损：公司Q2 归母净亏损约0.5 亿元，同比减亏约0.2 亿。Q2 亏损主要系目前公司即饮业务仍在培育期，前期有较多费用投入（包括组建团队、品牌宣传及广告费用等）。成本方面，公司白糖价格锁至6月底，目前白糖价格上涨已边际放缓，公司预计植脂末、包材等原料价格将呈下行趋势，后续仍需关注主要原料价格变动。

    　　冲泡下半年有望对业绩形成强支撑，未来即饮值得期待：9 月（开始爬坡）至年底为冲泡业务旺季（销售约占全年50%以上），冲泡业务去年整体受疫情影响，基数较低，且冲泡品类突出的性价比优势在居民消费承压的背景下今年表现持续向好，我们认为下半年冲泡系列有望对业绩形成强支撑。即饮方面，今年随着即饮团队搭建完成，整体业务也在稳中发展。随着新产品不断打磨放量，规模效应下，“第二增长曲线”值得期待。

    　　盈利预测、估值与评级：我们维持公司2023-2025 年归母净利润预测分别为2.62/3.69/4.76 亿元，折合2023-2025 年EPS 分别为0.64/0.90/1.16 元，当前股价对应2023-2025 年的PE 分别为30x/21x/16x，考虑目前公司冲泡业务稳健，即饮业务有较大增长空间，维持“增持”评级。

    　　风险提示：新品增长不及预期，即饮团队组建进展不及预期，原材料价格大幅上涨，食品安全风险。