投资要点

    　　公司发布2020年年报：实现营收26.96亿元，同比增长25.95%；实现归母净利润5.23 亿元，同比增长51.48%；扣非后归母净利润5.01 亿元，同比增长55.14%；经营活动产生的现金流量净额8.04 亿元，同比增长263.35%；基本每股收益0.68 元/股，同比增长51.11%；加权平均净资产收益率18.90%，同比增加4.53pct。2020 年公司产品订单大幅增加，随着产品的陆续交付，收入持续增长，带动了公司2020 年净利润及每股收益的显著提升。

    　　2020 年公司未分配利润用于加大研发投入、改进生产工艺及扩充产能、对外投资和公司资产及业务规模增长需要。

    　　2020 年公司专用无线通信终端产品及系统产品占主导地位，其中系统产品收入增幅较高。专用无线通信终端产品实现营收14.69 亿元，同比增长7.17%，占公司营业收入的54.50%，同比减少9.56pct，毛利率48.12%，同比增加3.48pct；系统产品实现营收10.89 亿元，同比增长76.39%，占公司营业收入的40.38%，同比增加11.54pct，毛利率51.34%，同比减少3.15pct；公司整体毛利率48.12%，同比增加1.53pct。

    　　2020 年公司期间费用总额7.76 亿元，同比增长15.87%，费用率为28.78%，同比减少2.5pct。其中销售费用0.58 亿元，同比减少7.12%，占营业收入的2.14%，同比减少0.76pct；管理费用1.28 亿元，同比增长10.61%，占营业收入的4.75%，同比减少0.66pct；财务费用0.12 亿元，同比减少33.22%，占营业收入的0.46%，同比减少0.4pct。2020 年末，公司合同负债+预收账款共计11.63 亿元，同比增长71%。

    　　我们调整盈利预测， 预计公司2021-2023 年归母净利润分别为7.29/9.94/13.51 亿元，EPS 分别为0.94/1.29/1.75 元/股，对应3 月17 日收盘价PE 为35/26/19 倍，维持“审慎增持”评级。

    　　风险提示：产品研发进度不及预期，客户采购进度不及预期。