事件：公司发布2021 年中报，实现营收10.92 亿元，同比增长30.01%，归母净利润1.59 亿元，同比增长53.74%，其中Q2 单季度实现归母净利润1.42 亿元，经营活动现金流净额5.6 亿元，同比增长109.4%，合同负债达到16.26 亿，较期初增加39.81%，公司整体经营情况持续向好，市场订单持续稳定增长，为后续业绩提供有力支撑。

    科研成果持续落地，市场开拓势头良好。公司上半年重点科研项目稳步推进，积极参与多个项目的投标并取得优异成绩，其中某系统产品以第一名中标，该系统采用射频综合化、自适应重构、通信中间件等先进技术，实现了对通用化软、硬件模组的智能调度管理，提高了系统资源利用率和任务可靠性，提升了系统的综合化、智能化水平，未来有望在多种飞机平台上推广应用，具有广阔的市场空间。该新型系统产品的应用落地表明公司在系统化、综合化产品领域的研发能力得到了进一步的提升，市场地位持续向好。

    军工通信维持高景气，民用通信持续突破。专用通信领域，公司持续向指挥控制、任务管理、作战协同、目标监视、电子对抗等多任务一体化综合系统深度发展，同时多款地面、航空无线通信终端产品持续保持批量订货。民用通信方面，公司分别于国铁、地方铁路局签订购合同，完成了国能电信公网LTE 等终端项目投标，在城市轨道方面与多个城市签订通信项目合同。公司基于长期积累的技术产品优势，有望实现专用和民用通信领域的双重腾飞。

    运营管理水平进一步提升，为长期发展奠定坚实基础。公司上半年加强了内控管理与实际经营的同频共振，持续落实降本增效，尽管公司部分费用不再享受政策性减免，上半年净利率仍实现2.2 个百分点的同比提升。为实现公司“十四五”战略目标，公司上半年启动了生产、研发场地扩改建工程，充分提高生产及研发载荷能力，有效释放动能，同时高效利用募集资金对募投项目研发、生产、试验设备进行补充升级，整体产能软硬实力均得到有效提升，为长期高质量发展奠定基础。

    投资建议：公司作为军工通信龙头，技术产品持续突破，拥有极高壁垒，同时在民用领域持续突破，我们看好公司未来长期发展前景，预计公司2021-2023 年营收分别为36.3/47.9/62.2 亿元， 归母净利润为7.55/10.15/13.78 亿元，eps 分别为0.98/1.32/1.78，对应2021 年PE44 倍，维持“买入”评级。

    风险提示：订单需求不及预期、研发成果难以落地等。