公司发布 2021 年半年报：营收10.92 亿元，同比增长30.01%；归母净利润1.59 亿元，同比增长53.74%；扣非后归母净利润1.39 亿元，同比增长44.70%。分季度看，2021Q2，公司实现营收7.45 亿元，同比增长29.39%，环比增长115.70%，归母净利润1.42 亿元，同比增长49.95%，环比增长735.29%。

    　　分产品看，2021 年上半年公司专用无线通信终端产品实现营收7.70 亿元，占公司营业收入的70.47%；系统产品实现营收2.43 亿元，占公司营业收入的22.21%；其他产品实现营收0.80 亿元，占公司营业收入的7.32%。

    　　2021 年上半年，公司市场订单持续稳定增长，为后续业绩提供了有利支撑。截至6 月底，公司合同负债达1.62 亿元，较期初增长39.81%，同比增长120.23%，较一季度末下降3.58%。

    　　公司经营活动产生的现金流净额5.60 亿元，去年同期为2.67 亿元，同比增加109.74%；存货34.03 亿元，较期初增长20.97%，同比增长38.06%，较一季度末增长5.30%。

    　　2021 年上半年，公司整体毛利率为44.65%，同比减少1.56pct，环比减少3.47pct；净利率为14.54%，同比增加2.25pct，环比减少4.86pct；加权平均ROE 为5.17%，同比增加1.17pct。

    　　公司期间费用3.67 亿元，同比增长27.50%，期间费用占营收比重33.56%，同比减少0.66pct。

    　　其中，销售费用2739 万元，同比增长37.03%，占营收比重2.51%，同比增加0.13pct；管理费用6739 万元，同比增长49.96%，占营收比重6.17%，同比增加0.82pct；财务费用349万元，同比下降55.23%，占营收比重0.32%，同比减少0.61pct；研发费用2.68 亿元，同比增长24.92%，占营收比重24.56%，同比减少1.00pct。

    　　2021 年上半年，公司持续加大研发投入，重点科研项目稳步推进，积极参与多个项目的投标工作，并取得了优异的成绩，为市场的持续拓展打下了良好的基础。报告期内，公司某系统产品以第一名中标，该系统未来可实现在多种飞机平台上的推广及应用，具有广阔的市场空间。

    　　报告期内，公司将原移动通信事业部的铁路、城市轨道交通等民用通信业务切换至全资子公司天津七一二移动通信有限公司。七一二移动2021H1 实现营业收入8824 万元，同比增加7554 万元，净利润1177 万元，同比增加1175 万元。

    　　我们预计公司2021-2023 年归母净利润分别为7.28/9.94/13.51 亿元， EPS 分别为0.94/1.29/1.75 元/股，对应8 月17 日收盘价PE 为46/33/25 倍，维持“审慎增持”评级。

    　　风险提示：产品研发进度不及预期，客户采购进度不及预期。