公司公告：公司发布2021 年三季报，前三季度公司实现营收17.58 亿元，同比增长34.20%；实现归母净利润2.45 亿元，同比增长42.04%；实现扣非归母净利润2.15 亿元，同比增长34.63%。EPS 为0.32 元/股。

    　　业绩符合预期，全年有望保持高增长。公司三季度保持增长势头，单三季度实现营收6.66 亿元，同比增长42%，归母净利润0.87 亿元，同比增长25%。公司业绩受季节性影响大，全年交付旺季为四季度和二季度，我们对近三年公司经营数据进行回溯分析，前三季度净利润一般占全年的33%左右，考虑到公司在手订单以及行业高景气，我们预计全年业绩有望保持高增长。分业务来看，公司聚焦军用通信业务，民用专网业务切换至子公司天津七一二移动，前三季度七一二移动实现营收1.26 亿元，归母净利润1207 万元，分别占比当期公司营收和净利润的7%和5%，军用业务收入和利润占比持续提升。在上游原材料涨价的背景下，三季度毛利率显著回暖，环比提升3.68 个pct，达到47.18%，我们认为主要由于三季度系统类产品营收占比提升以及部分产品提价所致。费用端，前三季度销售/管理/财务费用率分别为2.64%/6.26%/0.31%，同比略有提升，预计四季度集中结算后费用率会进一步优化。公司坚持高质量经营方向发展，回款情况良好，前三季度经营活动产生的现金流量净额为4.13 亿元，同比增长126.47%。

    　　军用通信迎来高速发展期，公司在手订单充裕。我国国防信息化处于发展初期，以战术电台为例，根据中国产业信息网，2015 年国内战术电台渗透率仅30%，提升空间大。

    　　军费方面，我国总量上保持稳定增长，结构上有望向信息化现代化倾斜。近期，全军装备工作会议要求十四五阶段将加紧构建武器装备现代化体系，全面开创武器装备建设格局，为实现建军一百年奋斗目标作出积极贡献，将加速国防现代化建设。军用无线通信是信息化国防中重要的信息传输方式，在当下立体化跨军种协同作战中具有战略意义。现代军用无线通信技术需具备通信传输质量稳定、信号抗干扰强或不易截获、保密性好等特点，以满足战争信息化和电子化的趋势，对于产品有持续迭代升级的需求。公司是国内军用短波通信龙头公司，在手订单稳定增长。截至三季度末，公司合同负债为14.61 亿元，较上年底增加26%，占去年营收的54%，为公司后续成长提供了有利支撑。

    　　高研发投入夯实壁垒，军用航空产品取得新进展。公司作为军用通信龙头，历来重视技术自主研发和创新，从而提升产品价值量。公司近年来坚持20%以上高比例的研发投入，前三季度研发费用为4.53 亿元，同比增长33.63%，研发占营收比重为25.74%。

    　　公司通经过多年研发积累，产品已覆盖短波、超短波、卫星通信等，通过竞标拓展了散射通信、单兵通信、无人通信及大数据应用等新领域。公司在军用航空类产品优势持续加强，实现了从终端向更高价值量的系统产品延伸，并已应用于各种航空平台。

    　　系统级产品往往需要在机型定型阶段完成导入，窗口期短竞争格局更好。公司前期自主研发的CNI 系统集成产品商用转换效果好，已成为公司重要的业绩贡献点。上半年公司积极参与多个项目的投标工作，其中某系统产品以第一名中标，未来可实现在多种飞机平台上的推广及应用，市场潜在空间广阔。

    　　投资建议：随着十四五我国国防信息化建设启动，军队信息化建设有望快速增长。七一二是国内军用无线通信龙头企业，已实现全军种覆盖，有望享受行业高景气带来的红利。我们预计公司2021-2023 年净利润分别为7.51 亿元/10.28 亿元/14.14 亿元，对应EPS 分别为0.97 元/1.33 元/1.83 元。维持“买入”评级。

    　　风险提示：军费开支增长不及预期；铁路建设投资不及预期；股东减持风险；行业数据信息可能存在滞后或更新不及时的风险