事项:
公司发布2021 年三季度报告,公司主营收入17.58 亿元,同比上升34.2%;归母净利润2.45 亿元,同比上升42.04%;扣非净利润2.15 亿元,同比上升34.63%评论:
营业收入及净利润高速增长,现金流持续向好。我国日益重视信息化投入,我国信息化建设占比持续提升。受益我国国防信息化的持续推进,公司前三季度收入、利润实现高速增长,其中单三季度营业收入6.66 亿元,同比增长41.68%;单三季度实现归母净利润0.87 亿元,同比增长24.64%。同时,受益于公司销售回款增加,经营性现金流同比上升126.47%。我国在军费总投入规模维持增长的基础上,军费的投入结构有望持续优化,国防预算将逐渐向武器装备和训练倾斜,另一方面,我军日益重视国防信息化投入,对标美军C4ISR 系统投入占比,我国信息化建设投入料将持续提升。
前瞻指标指引需求旺盛,为后续业绩兑现提供支撑。从资产负债表前瞻指标来看,公司三季报披露,随公司订单持续增长,公司集中储备,原材料及预付材料采购款持续增长,存货较期初增长33.86%,预付款项较期初增长94.20%,指引下游需求旺盛,公司订单丰沛,为未来的业绩兑现提供支撑。
持续加大研发投入,先发优势及技术储备保障龙头地位。公司持续加大研发投入,科研项目增加,前三季度研发费用投入4.53 亿元,同比+33.84%,研发费用率高达25.74%。公司聚焦军工通信行业,横向做宽、纵向纵深,延伸产品版图,作为行业先行者,具备稳定的客户,先发优势明显。公司研发铸就核心竞争力,成果落地增长动能十足。公司产品从单任务终端产品向多任务一体化综合系统发展,高定制化的系统级产品收入增速及占比逐年提升,拉动业务结构的改善,打开全新的成长空间。
盈利预测、估值及投资评级。在国防信息化加速建设的大背景下,公司有望充分受益定型军机提质补量、地面装备的下沉渗透带来的丰沛订单及系统级产品放量带来的利润结构改善。我们给予2021-2023 年归母净利润预测为7.45、10.12 及13.27 亿元,对应EPS 为0.97 元、1.31 元和1.72 元。综合考虑公司在行业的地位、未来业绩稳健上行的高可能性及行业可比公司估值,我们给予22 年50xPE,目标价格65.54 元,给予“强推”评级。
风险提示:国防开支受外部因素产生不利影响,军民融合下市场竞争加剧。