公司发布2021 年三季报：前三季度公司实现营收17.58 亿元，同比增长34.20%；实现归母净利润2.45亿元，同比增长42.04%；扣非后归母净利润2.15 亿元，同比增长34.63%；基本每股收益0.32 元/股，同比增长45.45%；加权平均净资产收益率7.95%，同比增加1.31pct。

    　　营收业绩同比稳健增长，环比回落。分季度看，营收、归母净利润同比增速稳健，环比有所下滑。2021Q3，公司实现营收6.66 亿元，同比增长41.68%，环比减少10.62%，归母净利润0.87 亿元，同比增长24.64%，环比减少38.94%。

    　　毛利率环比显著改善，期间费用率小幅提升。分季度看，2021Q3 毛利率为47.18%，同比下降1.47pct，环比增加3.67pct；2021Q3 净利率为12.99%，同比下降1.78pct，环比下降6.03pct；2021Q3 净资产收益率为2.77%，同比增加0.11pct，环比下降1.88pct。报告期内，公司期间费用合计6.14 亿元，同比增长34.69%，期间费用占营收比重34.95%，同比增加0.13pct。其中，销售费用0.46 亿元，同比增加36.86%，占营业收入的2.64%，同比增加0.05pct，主要系公司收入增长，销售规模扩大，且部分费用不再享受政策性减免所致；管理费用1.10 亿元，同比增加50.90%，占营业收入的6.26%，同比增加0.69pct；财务费用539.27 万元，同比减少47.52%，占营业收入的0.31%，同比减少0.48pct，主要系公司资金状况良好，归还部分借款所致；研发费用4.53 亿元，同比增加33.48%，占营业收入的25.74%，同比减少0.14pct，主要系公司科研项目增加，各节点研发投入有所增长。

    　　经营活动产生的现金流大幅增长，营运能力提升。2021 年前三季度，公司经营活动产生的现金流净额4.13 亿元，同比增长126.47%，主要系公司收入增长，销售回款增加所致。报告期内，公司应收项目合计19.89 亿元，同比增长10.82%，其中应收账款16.53 亿元，较期初增长5.87%，同比增长17.89%，较二季度末增长11.07%，应收账款周转率1.09 次，同比增加0.16 次。存货37.66 亿元，较期初增长33.86%，同比增长35.74%，较二季度末增长10.65%，存货周转率0.29 次，同比增加0.02 次，主要原因系公司订单增长，集中储备，原材料增长。

    　　合同负债同比大幅增长。2021 年前三季度，公司合同负债14.61 亿元，较期初增长25.68%，同比增长117.36%，较二季度末下降10.10%。

    　　大额民品合同转至子公司，子公司业绩同比增长显著。2021 年10 月27 日，公司发布《为全资子公司提供担保公告》，拟将与天津泰达城市轨道投资发展有限公司签订的2.07 亿元《轨道交通Z4 线一期工程通信系统集成设备采购及相关服务合同》执行主体切换至全资子公司七一二移动。七一二移动2021年前三季度实现营收1.26 亿元，同比大幅增长780.79%；归母净利润1207.28 万元，去年同期-132.31万元，同比增加1339.59 万元，实现扭亏为盈。该民品合同有望拉动全资子公司业绩持续加码。

    　　我们维持盈利预测，预计公司2021-2023 年归母净利润分别为7.28/9.94/13.51 亿元，EPS 分别为0.94/1.29/1.75 元/股，对应11 月1 日收盘价PE 为40.3/29.5/21.7 倍，维持“审慎增持”评级。

    　　风险提示：产品研发进度不及预期，客户采购进度不及预期。