无惧疫情影响,营收利润双双增长
1H22 公司营收/归母净利润/扣非后归母净利润13.71 亿/2.05 亿/1.98 亿,同比增长25.59%/29.40%/42.44%,考虑到天津两轮疫情冲击的影响,这份成绩难能可贵。我们认为军事通信行业在台海局势紧张等外部环境影响下,将维持较高景气度,维持此前盈利预测不变,预计2022~2024 年归母净利润为8.63/11.46/14.50 亿。根据Wind 一致预期,由于盟升电子弹载业务增速较快,提升可比公司2022 年PE 均值至31x,考虑到公司今年7 月拟实施股权转让,提高经营管理效率,打造长效竞争力,我们给予公司2022 年PE35x,目标价39.14 元/股(前值34.65 元/股),维持“买入”评级。
收购振海科技完善产业链,拟混改激发管理层经营活力22 年6 月,七一二以2,911.03 万元拟收购振海科技有限公司100%股权。振海科技主要从事高可靠性模块电源、滤波器和磁性整件等的研发、生产和销售,本次关联交易有利于七一二进一步推动公司上游产业链布局延伸和完善。
22 年7 月,七一二控股股东天津智博智能科技发展有限公司拟通过公开征集方式转让公司股份1.12 亿股,转让比例不超过公司总股本的14.45%。本次股份转让事件或成为公司进行国企改革的重要节点,有利于引入战略投资者,优化公司治理结构,形成良好激励制度,激发企业的经营活力。
系统收入占比回升,费用管控见成效
1H22 公司综合毛利率44.38%,同比微降0.27pct。终端产品收入占比65.97%,系统产品收入占比32.17%,系统产品占比较去年同期增加9.96pct。销售费率/管理费率(含研发)/财务费率分别由去年同期的2.51%/30.74%/0.32%,下降至1.90%/27.83%/0.23%,其中销售费率创新低,主要得益于售后服务费用减少。公司存货期末余额39.66 亿创半年度历史新高,其中原材料余额从21 年末的8.74 亿提升到11.26 亿,主要由于下游景气度高,公司备产原材料需求增加。
维持“买入”评级
我们维持盈利预测不变,预计2022~2024 年归母净利润为8.63/11.46/14.50亿,根据Wind 一致预期,由于盟升电子弹载业务增速较快,提升可比公司2022 年PE 均值至31x,考虑到公司22 年7 月拟实施股权转让,利于激发经营活力,我们给予公司2022 年PE35x,目标价39.14 元/股(前值34.65元/股),维持“买入”评级。
风险提示:疫情影响产品交付;军品竞争加剧;混改推进不及预期。