投资要点

    　　公司发布 2022 年半年报：营收13.71 亿元，同比增长25.59%；归母净利润2.05 亿元，同比增长29.40%；扣非后归母净利润1.98 亿元，同比增长42.44%；基本每股收益0.27 元/股，同比增长35.00%。

    　　营收、业绩稳步增长。分季度看，2022Q2，公司实现营收9.62 亿元，同比增长29.01%，环比增长134.68%；归母净利润1.84 亿元，同比增长29.73%，环比增长755.98%。

    　　毛利率小幅下滑，期间费用随收入规模增长。2022H1，公司整体毛利率为44.38%，同比下降0.27pct，其中Q2 毛利率43.68%，同比增加0.18pct，环比下降2.32pct；净利率为14.98%，同比增加0.44pct，其中Q2 净利率19.13%，同比增加0.11pct；加权平均ROE 为5.53%，同比增加0.36pct。2022H1，公司期间费用4.11 亿元，同比增长12.07%，期间费用占营收比重29.95%，同比减少3.61pct；其中，销售费用0.26 亿元，同比下降5.01%；管理费用0.87 亿元，同比增长29.51%；财务费用0.03 亿元，同比下降10.69%；研发费用2.94 亿元，同比增长9.73%，研发费用率达到21.46%，同比下滑3.10pct。分产品看，2022年上半年公司的主要收入来自于客户合同，其中专用无线通信终端产品及系统产品占主导地位，合计收入占比98.14%。

    　　经营活动现金流同比减少，存货同比增加。2022H1，公司经营活动产生的现金流量净额-4.14 亿元，去年同期为5.60 亿元，同比减少9.74 亿元；投资活动现金流量净额1.56 亿元，去年同期为-9.80 亿元，同比增11.36 亿元；筹资活动现金流量净额1.87 亿元，去年同期为-1.28 亿元，同比增加3.15 亿元。2022H1，公司存货39.66 亿元，较期初增长7.74%，同比增长16.52%，存货周转率0.20 次，同比增加0.01 次。

    　　收购振海科技，拓展上游产业链。报告期内公司公告拟收购天津振海科技有限公司100%股权，收购价格为2911.03 万元。天津振海科技有限公司以模块电源等组件研发生产为主营业务方向。公司通过对振海科技股权的收购，加快在产业链上游的拓展和延伸，实现生产资源配置优化，降低原材料的采购成本，进一步提升公司产品生产和交付能力。

    　　深化子公司体制机制改革，增强市场竞争力。为进一步提升公司全资子公司天津七一二移动通信有限公司在民用专网无线通信领域的行业地位，深化其体制机制改革，增强市场竞争力，七一二移动 27.33%股权于 2022 年 8 月 4 日正式在天津产权交易中心挂牌，拟引入3 名战略投资者。同时核心骨干员工拟通过持股平台增资，新增注册资本 900 万元，持股比例 6%。增资事项完成后，公司持有七一二移动的比例将降低为 66.67%，仍为公司控股子公司。

    　　我们调整盈利预测，预计公司2022-2024 年实现归母净利润8.25/10.77/14.77 亿元，EPS 为1.07/1.39/1.91 元/股，对应PE 为27.2/20.8/15.2 倍（2022.08.17），维持“审慎增持”评级。

    　　风险提示：产品研发进度不及预期，客户采购进度不及预期。