投资要点

    　　公司发布 2022 年年报：营收40.4 亿元，同比增长16.99%；归母净利润7.75 亿元，同比增长11.09%；扣非后归母净利润7.41 亿元，同比增长15.15%；基本每股收益1.00 元/股，同比增长11.11%；加权平均净资产收益率19.50%，同比减少1.58pct。

    　　分季度看，公司2022 年第四季度实现营收18.26 亿元，实现归母净利润4.72 亿元。

    　　2022 年利润分配方案：以7.72 亿股为基数，向全体股东每10 股派发现金股利1.10元（含税），共计分配利润0.85 亿元，占归母净利润比例的10.96%。

    　　分产品看，2022 年，专用无线通信终端产品实现营收22.94 亿元，同比下降6.92%；占总营收比56.80%，营收占比同比下降14.63pct；毛利率50.95%，同比增长0.97pct。

    　　系统产品实现营收15.62 亿元，同比增长89.73%，占总营收比38.67%，营收占比同比增长14.81pct；毛利率40.28%，同比下降6.83pct。

    　　2022 年，公司整体毛利率为46.59%，同比减少1.82pct；净利率为19.18%，同比减少1.02pct。 公司期间费用总额11.06 亿元，同比增长5.46%，期间费用占营收的27.37%，同比减少2.99pct；其中，销售费用0.72 亿元，同比增长5.40%，占营业收入的1.78%，同比减少0.20pct；管理费用2.14 亿元，同比增长12.13%，占营业收入的5.30%，同比减少0.23pct；财务费用0.10 亿元，同比增长32.72%，占营业收入的0.26%，同比增加0.03pct；研发费用8.09 亿元，同比增长3.57%，占营业收入的20.04%，同比减少2.60pct。

    　　2022 年，公司经营活动产生的现金流净额0.45 亿元，同比减少86.91%。2022 年，公司应收账款27.58 亿元，同比增长41.23%，应收账款周转率1.71 次，同比减少0.25次；存货34.55 亿元，同比减少5.36%；存货周转率0.61 次，同比增加0.05 次。

    　　子公司七一二移动通信营收及净利润大幅增长。2022 年，主要子公司北京通广龙实现营收4.28 亿元，同比增长1.65%，净利润1.26 亿元，同比减少6.85%；七一二移动通信实现营收4.38 亿元，同比增长113.61%，净利润0.16 亿元，同比增长71.04%；天津振海科技实现营收0.39 亿元，同比减少6.93%，净利润0.06 亿元，同比减少60.37%。

    　　我们根据最新财报调整盈利预测，预计公司2023-2025 年归母净利润分别为9.09/12.52/17.64 亿元，EPS 分别为1.18/1.62/2.28 元/股，对应4 月7 日收盘价PE 为26.9/19.5/13.9 倍，维持“增持”评级。

    　　风险提示：产品研发进度不及预期，客户采购进度不及预期。